4月財報季之后，上市公司業(yè)績暴雷風(fēng)險基本落地，進(jìn)入5月市場風(fēng)險偏好明顯回暖，不僅市場整體連連上漲，對主題概念的炒作熱情也恢復(fù)，特別是對重組預(yù)期的炒作再度升溫。

萬向錢潮就是市場情緒回暖后出現(xiàn)的“妖股”之一。

3天3漲停，重組概念再出“妖股”

到今天（5月12日），萬向錢潮二級市場股價已經(jīng)連續(xù)3個交易日漲停，創(chuàng)出近7年新高，市值超過300億。

萬象錢潮股價突然爆發(fā)的原因無他，只因五一假期后的一份重組進(jìn)展公告。

（萬向錢潮公告截圖）

5月7日晚間，萬象錢潮公告，2024年5月6日發(fā)布的《萬向錢潮股份公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購 買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》的重大資產(chǎn)重組事項正在進(jìn)行中。

第二天開盤，萬象錢潮股價直接秒板，至今連續(xù)3個漲停板。

（萬象錢潮股價走勢截圖）

可以看到，自2024年初以來，萬象錢潮股價累計漲幅已經(jīng)不小，漲幅已有1.5倍，最新市值已經(jīng)超過306億。不僅如此，今天這個漲停更是讓萬象錢潮股價創(chuàng)下自2017年12月以來的新高，一個7年多的新高。

重組連續(xù)漲停，在A股是從來不問原因的，這已是A股投資者共識。

不過，投資者（特別是持有萬象錢潮的投資者）還是有必要了解一下，萬象錢潮此次收購的對象到底是誰、是干什么的、以多少錢收購，畢竟這實際上已經(jīng)是一年前的事項了？

看了萬象錢潮在2024年5月6日發(fā)布的收購預(yù)案，目前只知道前兩個問題的答案，收購對象是萬象美國持有的WAC 100%股權(quán)，主營業(yè)務(wù)是汽車傳動系統(tǒng)和轉(zhuǎn)向系統(tǒng)核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，至于花多少錢收購就不知道了，因為目前還未確定交易價格。

（萬象錢潮公告截圖）

目前，不僅不知道收購標(biāo)的交易價格，甚至連萬向錢潮為此次收購發(fā)行多少股份也不清楚，預(yù)告中只披露了增發(fā)價格為3.87元/股，以及使用不超過募集資金100%用于支付收購標(biāo)的價款。

當(dāng)然，除了以上未知項外，目前關(guān)于收購標(biāo)的估值情況也未知。

（萬象錢潮公告截圖）

一切都是未知的，也就意味著市場可以隨意想象、預(yù)期，這不正是A股概念炒作的基本要素嗎？

但是，可以確定的是，過去一年關(guān)于這項收購的進(jìn)展公告萬象錢潮發(fā)了不下10個，每次發(fā)布進(jìn)展公告二級市場股價都會動一動，有的時候還向下跌。

營收下降，利潤虛胖

有意思的是，在萬向錢潮發(fā)布收購進(jìn)展前幾天才剛發(fā)布了2024年財報和今年一季報，財報情況似乎并不支持公司做太大的收購行為。

萬象錢潮2024年財報顯示，營收128.68億、同比下滑11.17%，歸母凈利潤9.51億、同比增長15.76%，扣非凈利潤9.33億、同比增長21.09%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額13.13億、同比增長9.02%，凈資產(chǎn)91.5億、同比增長3.29%。

（萬向錢潮2024年財報截圖）

今年一季度，萬象錢潮營收34.98億、同比增長27.39%，歸母凈利潤2.93億、同比增長5.29%，扣非凈利潤2.88億、同比增長5.5%，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額2.6億、同比大幅增長230.82%，凈資產(chǎn)94.52億、同比增長3.3%。

（萬象錢潮2025年一季報截圖）

整體看，萬象錢潮的這年份財報似乎還是不錯，今年一季度也整體出現(xiàn)明顯改善，完全可以支持公司去收購。

但是，這兩個表只是萬象錢潮報告的結(jié)果，利潤增長的背后實質(zhì)卻是應(yīng)收賬款和存貨的堆積。

2024年萬象錢潮應(yīng)收賬款創(chuàng)下自2019年以來的新高，達(dá)到25.1億，但2024年公司營收卻未同步新高，反而下滑了11.17%，存貨更是創(chuàng)出歷史新高達(dá)到35.37億，同比還較2023年大幅增加了25.7%。

今年一季度，萬象錢潮的這種情況依然沒有多少改變，存貨雖然小幅降至31.66億，但應(yīng)收賬款仍然繼續(xù)增長至25.59億。

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

（數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站）

應(yīng)收賬款和存貨的堆積足以說明，當(dāng)前萬象錢潮的產(chǎn)品銷售并不是特別順暢，市場對公司產(chǎn)品需求其實并不旺盛，這種情況也就說明公司不應(yīng)該繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，特別是通過收購擴(kuò)大生成規(guī)模。

不過，應(yīng)當(dāng)知道，此次萬象錢潮收購事項涉及關(guān)聯(lián)交易，因為收購對方萬象美國是萬象錢潮控股股東萬象集團(tuán)持股60%的公司。

（萬象錢潮公告截圖）

這種情況下，就有點像萬象集團(tuán)將其持有的美國資產(chǎn)裝入A股資產(chǎn)實現(xiàn)A股上市的意思了。

融資收購，考驗現(xiàn)金流

不過，話說回來，萬象錢潮到底有沒有能力收購萬象美國？

此次萬象錢潮擬收購的是控股股東萬象集團(tuán)旗下的控股公司萬象美國100%股權(quán)，之前的資料顯示，萬象美國的規(guī)模還是比較大的，美國每造3輛汽車就有一輛使用萬象的零部件，2023年營收達(dá)到13.36億美元（約合94.62億人民幣），而2023年萬象錢潮的營收是144.87億人民幣。

（萬象錢潮公告截圖）

單從規(guī)模看，萬象美國的規(guī)模至少也是萬象錢潮的60%。

然而，萬象錢潮今年一季度末，包括貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)的賬上現(xiàn)金總額只有71.05億，占總資產(chǎn)232.79億的30.52%，占凈資產(chǎn)96.52億的73.61%。

萬象錢潮以這個現(xiàn)金規(guī)模去收購萬象美國，看起來似乎是足夠的，但是也會讓公司資金流變得相當(dāng)緊張。

目前，萬象錢潮雖然總資產(chǎn)高達(dá)232.79億，但是負(fù)債總額高達(dá)136.27億，資產(chǎn)負(fù)債率為58.54%，為上市以來新高。在這個負(fù)債水平下，萬象錢潮的短期借款就有42.34億，有息負(fù)債總額為61.01億。

(數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站)

這樣一算，萬象錢潮雖然賬上躺著70多億的現(xiàn)金，但可實際動用的恐怕也不多，要100%收購萬象美國就只能融資，且融資規(guī)模不小。

假設(shè)萬象美國的規(guī)模就是萬象錢潮的60%，考慮萬象錢潮目前超60億的有息負(fù)債情況，使用大語言模型分析預(yù)測，kimi預(yù)測至少需要融資30億-50億之間，deepseek預(yù)測至少需要融資20億-38億之間。其中，deepseek提醒，如果融資超38億需要審視收購成本是否過高。

總之，萬向錢潮此次收購面臨諸多考驗，盡管賬上現(xiàn)金看似充裕，但高負(fù)債率和有息負(fù)債使得實際可動用資金受限，需通過增發(fā)融資來完成收購。市場對其重組充滿期待，但能否實現(xiàn)還需關(guān)注收購成本、整合效果及后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)等關(guān)鍵因素