新消費可能正在創造一輪新的結構性行情。

自2024年初以來，隨著各項提振消費、刺激消費的措施不斷推出，國內消費整體也在逐漸復蘇，但是在新的消費環境下人們更關注性價比和個性化需求的釋放，新的消費需求、新的消費方式成了消費復蘇的重點領域，潮玩、IP、二次元、量販零食、寵物、人工智能、智能駕駛、智能家居，這些都成了此輪消費復蘇的關鍵詞。

對應到資本市場上，每一個關鍵詞都能找到一個大牛股，潮玩IP泡泡瑪特、寵物中寵股份、智能駕駛賽力斯等等。

如今，這樣的結構性復蘇行情似乎已經輪動到較為傳統的酒業，白酒消費遲遲不振，黃酒消費似乎變成了“新消費”，會稽山等黃酒龍頭迎合年輕消費者的行動更是刺激股價大漲。

會稽山推氣泡酒，股價3連板

紹興黃酒歷史悠久、名傳四方，會稽山、古越龍山兩大黃酒龍頭均在浙江紹興，面對新的消費環境都在不遺余力的迎合年輕消費者的個性化消費需求。

再過兩天就是端午節，賽龍舟、吃粽子、掛菖蒲、艾葉香包、喝雄黃酒自然也是少不了的市場需求。

2024年底的時候，曾有投資者在會稽山互動平臺問過“公司具備生產雄黃酒的條件嗎”，會稽山在回復中并沒有直接表示生產還是不生產雄黃酒，但整體回答更加強調“堅守紹興黃酒千年釀造技藝，守正創新，推動綠色生產，用心釀造綠色、健康、安全的高品質黃酒”。

（資料來源：通達信-會稽山-互動問答）

會稽山的意思似乎重在創新而不在是否生產雄黃酒。

有資料顯示，會稽山早在2023年8月可能就已經推出了“一日一熏”氣泡黃酒，2024年618期間該新品抖音銷售超1000萬元，今年5月25日會稽山618大促12個小時就賣了1000萬元，18-35歲年輕消費者占比超40%。

（會稽山公眾號文章截圖）

氣泡黃酒12小時爆賣超1000萬之后，5月26日（本周一）A股一開盤，會稽山股價就直線封漲停，至今已經連續3天漲停。

不過，既然是618大促，就不可能只是5月26日賣一天。今年3月4日也有投資者詢問會稽山在抖音賣氣泡黃酒的事，公司則強調“氣泡黃酒作為公司年輕化產品系列中的一個代表，公司會持續進行產品形象煥新”。

（資料來源：通達信-會稽山-互動問答）

可見會稽山為迎合年輕人新消費方式有多么努力了。

自2024年底投資者詢問雄黃酒以來，會稽山二級市場股價已經大漲超1.6倍，自3月初投資者詢問抖音賣氣泡黃酒以來，會稽山股價漲幅也是1.6倍。因此，會稽山股價的這波大漲自然與產品創新以及新品受消費者喜愛有關。

值得注意的是，會稽山股價在連續漲停后已經創出了歷史新高。

（會稽山股價走勢截圖）

顧客是上帝，消費者更是上帝，能夠不斷推出滿足消費者的新品，這樣的企業自然會發展得不錯。

不過，雖然會稽山的股價在新品創新的推動下大漲，但是也應當注意到，隨著股價的不斷攀升，目前會稽山的靜態市盈率已經提升到了63倍，對于創新的東西雖然應該有一定的溢價，但對于黃酒來說63倍的估值不免已經有些貴了。

古越龍山打“保健潮流牌”，股價表現不俗

會稽山把氣泡黃酒打造成現象級單品，贏得年輕人的青睞，紹興黃酒“二虎”之一的古越龍山也不落后，古越龍山走的創新路線較會稽山更加清奇新穎，“保健+潮流”走出自己的路線。

與會稽山一樣，古越龍山也早就推出了咖啡黃酒、低聚糖黃酒、果露黃酒、糯米威士忌、青檸黃酒等迎合年輕消費者的低度黃酒，其中咖啡黃酒的度數只有5度。

但是，古越龍山還不止于此。

今年4月30日，在紹興舉辦的“越惠悅生活·消費促進月”活動中，古越龍山亮相了7款新品，包括“草本一號”陳皮露酒、“草本二號”佛手露酒、“草本三號”霍山石斛特型黃酒琥珀王等，主打本草養生滿足年輕人對健康養生的需求。

（古越龍山公眾號文章截圖）

除此之外，古越龍山還曾推出過黃酒奶茶、黃酒冰淇淋、黃酒棒冰等跨界產品。

不過，目前古越龍山雖然在線上全渠道布局，淘寶、天貓、拼多多、京東、抖音、微信商城等渠道都有銷售，但似乎并未出現類似會稽山氣泡黃酒那樣叫好又叫座的現象級爆款單品。

在二級市場股價上，古越龍山表現更遜于會稽山，甚至有投資者已經開始擔心古越龍山“黃酒一哥”地位不保。

（古越龍山互動平臺截圖）

實際上，相比白酒股，古越龍山年內股價已經相當不俗了，年內最大漲幅超46%，比起連續拉漲停的會稽山自然是弱很多，今天更是大跌近5%。

（古越龍山股價走勢截圖）

更重要的是，從市值來看，古越龍山已經實實在在的丟掉了“黃酒一哥”的寶座，古越龍山最新市值99.63億，會稽山最新市值123.7億，一雪此前市值始終被古越龍山壓制的“前恥”。

從估值看，古越龍山最新靜態市盈率是49倍，相比之下會稽山的確要更貴一些。

機構加黃酒減白酒，白酒成“棄子”？

黃酒企業為了迎合消費者各種創新，股價一路上漲，但白酒企業卻始終不能“低下高貴的頭”，股價也就一直下跌，甚至連機構也開始加倉黃酒減倉白酒了。

會稽山、古越龍山是黃酒龍頭，對標白酒，或許可以拿白酒龍頭五糧液、瀘州老窖來對比一下，貴州茅臺因其獨特的金融屬性就不太適合進行對比了。

先看業績。

今年一季度，古越龍山營收同比下滑4.9%、凈利潤同比下滑4.82%，會稽山營收同比增長10.10%、凈利潤同比增長1.7%，五糧液營收同比增長6.05%、凈利潤同比增長5.8%，瀘州老窖營收同比增長1.78%、凈利潤同比增長0.41%。

2024年，古越龍山營收同比增長8.55%、凈利潤同比下滑48.17%，會稽山營收同比增長15.6%、凈利潤同比增長17.74%，五糧液營收同比增長7.09%、凈利潤同比增長5.44%，瀘州老窖營收同比增長3.19%、凈利潤同比增長1.1%。

單從業績增長來看，黃酒似乎要稍微好于白酒，黃酒中會稽山又遠遠好于古越龍山，這或許才是古越龍山丟掉“黃酒一哥”的真正原因。

再看機構動向。

自2022年四季度以來，鵬華中證酒ETF就一直在加倉黃酒股，會稽山持股從172.68萬股增加到447.32萬股，目前已經是會稽山第五大股東，對古越龍山從517.93萬持股增加到今年一季度的1178.38萬股。

不過，鵬華中證酒ETF 2024年四季度才建倉1000.77萬股瀘州老窖，今年一季度就減倉了14.01萬股，降至986.76萬股。

張坤的易方達藍籌精選對白酒股的減持更加明顯，2022年4季度持股五糧液、洋河股份分別為3070萬股、3320萬股，今年一季度持股分別降至2600萬股、2550萬股。

（五糧液股東持股變動，數據來源：通達信）

但是，需要注意的是，畢竟黃酒消費的規模沒有白酒大，黃酒企業雖然通過產品創新、迎合消費者刺激業績和二級市場股價表現，但是白酒始終是國內的消費大盤，黃酒表現再好白酒不漲，A股大消費板塊也是始終難有大的行情。

甚至對于當下的新消費行情來說，在消費弱復蘇的當下，資金集中過高關注往往提升估值，這種情景正是2021年初所發生的，投資者不可不謹慎。