2025年，隨著電影《哪吒2》票房的大爆，哪吒無疑成了中國國內最火的IP。

《哪吒2》的票房，絕大部分來自國內市場的貢獻，國外影響力還沒那么大。與之相比，泡泡瑪特旗下的玩偶拉布布（Labubu）則是在國外火出圈。

火遍全世界，基金扎堆泡泡瑪特

泰國公主、貝克漢姆、蕾哈娜、Lisa（參加瘋馬秀在國內引發爭議的女明星）等名人非常喜歡Labubu。明星們的“帶貨”也引發歐美消費者排隊購買，甚至為了搶購Labubu而大打出手。

泡泡瑪特一開始只是在國內爆火，后來火到東南亞，去年開始又火到歐美。

泡泡瑪特如此快速而又強烈的IP擴張，直接引爆了股價。2024年初，泡泡瑪特股價一度低于16港元，如今已經暴漲到230港元以上，短短一年多漲幅高達14倍！

泡泡瑪特無疑是過去一年港股最引人矚目、引發最多討論、形成最大宣傳效應的個股，并由此引發市場對整個新消費板塊的炒作狂潮。

老鋪黃金、蜜雪集團、毛戈平、布魯可等新消費領域的明星股，都是崛起于泡泡瑪特股大漲之后。

市值上，如今泡泡瑪特3100億港元，老鋪黃金不到1700億港元，蜜雪集團2200億港元，毛戈平500多億港元，布魯可近400億港元。

泡泡瑪特最先開啟大漲模式，又是這些公司里市值最大的，說泡泡瑪特是整個新消費概念的總龍頭，一點都不為過。

泡泡瑪特在2024年上漲365%，就已經驚呆一眾投資者。但沒想到這只是大餐之前的開胃菜，2025年，泡泡瑪特加速上漲，其中3月-5月分別大漲50%、24%、14%。

是誰在瘋炒泡泡瑪特？

基金絕對是不可忽視的力量。2024年三季度末，泡泡瑪特股價50港元左右，當時有60家左右的基金重倉它。2025年一季度末，有超過200家基金重倉泡泡瑪特，讓其股價被推升至155港元。

在A股，基金很多時候扮演高位接盤的角色。前幾年白酒、鋰電池、光伏、創新藥等“賽道股”在公募基金扎堆不久后大跌，就是最明顯例子。

至于基金扎堆后泡泡瑪特會怎樣，只能說走一步看一步，起碼現在還“沒崩”。

業績炸裂，IP優勢明顯

4月7日，全球股市大跌，泡泡瑪特一度暴跌超過22%，但之后很快收復失地，如今股價跟當時比已經翻倍！

4月下旬，泡泡瑪特發布了2025年一季報，對股價起到極大提振作用。

一季度，泡泡瑪特營收同比增長165%-170%，高于市場預期，其中國內市場同比增長95%-100%，海外市場同比增長高達475%-480%。

海外市場具體到各區域，亞太同比增長345%-350%，美洲同比增長895%-900%，歐洲同比增長600%-605%。

歐美國家人均收入更高，消費能力更為旺盛，對價格敏感度更低，這些高利潤、高消費市場的增速比國內和亞太市場明顯要高，意味著泡泡瑪特賺了大錢，更加打開了股價的想象空間。

4月24日，泡泡瑪特線上發布Labubu搪膠毛絨三代前方高能系列，再次賣爆，并在二手平臺被炒到嚴重溢價的程度。此事網上發酵后，又刺激了股價上漲。

鑒于中國企業很少能做到產品在海外高溢價的同時別人還搶著買，泡泡瑪特無疑締造了一個IP神話。

創造《哪吒2》票房神話的出品方光線傳媒，在春節后股價暴漲，從9.5元一口氣爆拉到41元以上。但由于票房熱度很快消散，股價也隨之陷入綿綿陰跌狀態，目前不到18元，較高點已經下跌近60%。

光線傳媒幾年才能打造出一部《哪吒2》，熱度過了股價就涼了。但泡泡瑪特的玩偶IP，從設計到發售明顯具備“速成”屬性，且可復制性強。泡泡瑪特的一個IP熱度過了之后，短時間內又能推出一個新的爆火IP，這就會讓股價長期走強。

從打造IP成本的角度看，泡泡瑪特明顯比光線傳媒具備優勢。

套現+配股提案后，依舊創新高

風浪越大魚越貴，股價越漲就越會有大資金套現。

4月30日，有投資者以每股192.95港元減持405萬股，套現7.8億港元；5月2日，又有投資者以每股187.99港元減持了400萬股，套現7.5億港元；5月7日，再有投資者以每股190.2港元減持386萬股，套現約7.34億港元。

三次套現的數量，占泡泡瑪特總股本的0.9%，涉及資金大約22.6億港元。

后經證實，三次套現均為泡泡瑪特早期機構投資者蜂巧資本所為。蜂巧資本稱，公司此次出清的泡泡瑪特股份，均是在泡泡瑪特上市之前獲得。

或許是受減持套現的影響，5月6日-8日，泡泡瑪特三天累計下跌約10%。

不過這種影響并沒持續太久，很快泡泡瑪特重拾升勢，5月19日大漲近6%，再創歷史新高。

隨著泡泡瑪特不斷上漲，公司一舉一動都更加引人矚目。

5月27日，泡泡瑪特舉辦了備受關注的股東大會。

會上一項“計劃配售20%股份”的提案，引發各路資本高度關注。最后贊成票超過80%，反對票不到20%。

通常來說，配股會增加公司總股本，攤薄每股收益，降低股東權益，被視為利空。

尤其是股價高位配股，更是會被解讀為在股市中“大舉抽血”，讓投資者認為上市公司管理層都覺得股價被高估了。

某科技大牛股幾個月前的配股，就引發了大量中小投資者不滿，此后其股價狠狠下跌超過30%。

受配股提案影響，5月28日，泡泡瑪特放量大跌超過7%。

需要強調，這次是泡泡瑪特的配股提案，還沒涉及到最后是否真正的配股。

真正的配股一旦開啟，可能會對股價帶來階段性沖擊，跌7%或許是遠遠不夠的。

而如果最終沒實施配股，對股價反而是大利好，強勁反彈不在話下。

5月29日、6月2日，泡泡瑪特均上漲超過4%，6月3日盤中一度上漲超2%，再度創出歷史新高，每股股價超過235港元。

從這幾天走勢來看，市場可能又不擔憂泡泡瑪特配股了。

需要注意，如今泡泡瑪特的滾動市盈率已經高達93倍，接近100倍的“市夢率”水平。有沒有泡沫，泡沫大不大要有自己的判斷。

泡泡瑪特的暴漲固然跟其IP火爆、業績大增有關，但也應當看到，股權集中度過高也是重要原因。

泡泡瑪特的前三大股東GWF、Pop Mart Hehuo、Tianjin Paqu均為創始人王寧控制，他合計持股約48.73%，這樣外部流通的股本就比較少了。

而較少的外部流通籌碼，會讓股價更容易被較少資金拉抬，造成股價虛高現象。

泡泡瑪特是有繼續大漲的潛力，還是到了最后“請君接盤”的博傻階段，這個誰都不知道，只能說，無數大牛股都是在人聲鼎沸中見頂的。