港股新消費殺瘋了！泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪冰城“三姐妹”作為各自賽道中的“第一股”，開了個好頭。

　　近日，“全球家庭品質護理第一股”圣貝拉，也通過港交所聆訊準備登陸港股市場。

　　相較而言，圣貝拉更具增長性：從國內行業新秀到亞洲最大產后護理集團，僅用了8年。

　　根據最新版招股書披露，圣貝拉也是亞洲及中國增速最快的產后護理集團。以圣貝拉為代表的高端產后護理品牌的崛起，正在深刻改寫東方“月子”敘事。

　　「界面新聞·子彈財經」認為，市場有必要從財務數據，商業模式和未來布局三個角度，重新審視被低估了的圣貝拉，以及產后護理這一藍海產業。

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　　連續兩年盈利，

　　成為頭號玩家的關竅？

　　圣貝拉身上最突出的標簽是，其他產后護理玩家還在盈利邊緣苦苦掙扎的時候，它已經加速實現了盈利。

　　招股書顯示，圣貝拉2024年實現營收7.99億元、較上年同期增加42.64%、經調整利潤4226萬元，較上年同期增加103.43%，近兩年連續盈利。

　　值得注意的是，許多媒體宣傳的標題里，圣貝拉仍然在“虧損”，這個“虧損”只是賬面意義上的長期資產攤銷、股權激勵等非現金支出，并不是圣貝拉的實際經營體現。在小米和美團等企業赴港上市時，也曾經歷過這種“非議”，其實這種“虧損”的數字越大，反倒說明這家公司更被大家認可。

　　不難發現，當生產生活恢復正常后，圣貝拉隨即踏入了盈利階段。特別是沙利文還在調研中發現，圣貝拉過去三年收入年復合增長率，是幾家頭部月子中心里最高的，達到了近30%，為什么圣貝拉能持續這種高速增長，且利潤翻番？

　　一方面，圣貝拉把心思都用在了客戶的體驗上。

　　相比于看起來重資產的獨棟或物業，圣貝拉堅持全直營+大型酒店的合作形式。這些酒店的共同特點是，硬件過硬，環境安逸，獨立的新風系統，充滿格調的空間布局，甚至燈光、層高等細節都經過了科學設計。與重資產模式相比，圣貝拉把更多的資金投入到產婦的體驗上來，推動了盈利的同時，更是在用戶心智中植入了“高端產后護理=圣貝拉”品牌服務強關聯。

　　另一方面，圣貝拉“用心服務”和客戶實現了雙向奔赴。

　　招股書中顯示，圣貝拉的客戶都是“口口相傳”。例如，其2024年的產后護理服務客戶中約84%，也曾為2024年—2025年4月的其他服務或產品付費。在產后護理這個低頻的賽道上，圣貝拉的復購率居然高達八成。

　　而且2024年售出的4000多個產后護理服務套餐中，約38%的銷售額是由現有客戶推薦或自有渠道獲取的，通俗解釋就是獲客不依賴于打廣告，足以見得圣貝拉有著強勁的內生增長能力。

　　所以，圣貝拉的核心競爭力從來不僅僅是硬件和品牌營銷，更是服務。圣貝拉創始人向華曾經在被媒體采訪中說過，“一個品牌最重要的東西就是它的產品體驗，如果產品體驗不夠好，再多的宣傳和推廣只會毀掉這個品牌。”

　　將服務“品牌化”，也是圣貝拉規模化擴張和品牌信任的基礎。沙利文的報告顯示，2023年時，圣貝拉就擁有國內最大的高端月子中心網絡。而且就收入而言，圣貝拉在杭州和上海等多個城市都擁有領先市場份額。數據顯示，圣貝拉共有96家產后護理機構，覆蓋了30個城市。

　　此外，圣貝拉在新加坡、洛杉磯都有布局，也是中國內地首家拓展至中國內地以外地區的產后護理運營商。沙利文數據顯示，以中國產后護理的收入計算，圣貝拉占市場份額約1.2%，已經是中國乃至亞洲最大的產后護理集團。

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　　野心不止于月子中心

　　在港股市場，投資者尤為看重一家公司的可持續增長引擎和它對客戶終身價值的挖掘能力。圣貝拉的野心也不止于月子中心——它以產后護理服務為入口，構建了全周期家庭護理商業模式。

　　首先，圣貝拉的模式是“入口即生態”。在孕產周期，圣貝拉根據不同客戶的訴求，推出了不同的產品，如面對年輕的家庭，推出了baby bella小貝拉，被新手媽媽們評價為“入住的9V1服務，讓我基本雙手+大腦都完全放空”。

　　圣貝拉旗下的艾嶼療愈型產后護理，則更關注女性在生育后面臨的迷茫、失去自我、角色認知困難等問題。把產后護理體系與心理療愈相結合，觸發身體、心理、精神三者的平衡恢復力，撫平女性孕育的“身心褶皺”。

　　當把復雜的“產后護理環節”拆解為可量化、可復制的模塊，如護理、餐飲、清潔、產康等等，圣貝拉也成了享受愜意產后生活的代名詞，自然而然會產生下一步的轉化。

　　其次，家庭健康服務帶來更多長尾需求。圣貝拉旗下的予家品牌，提供早期育兒服務，如很多人圣貝拉42天的產后服務結束，無縫銜接28天予家育嬰師。圣貝拉首創的“百日隨行”駐家服務，將專業的護理服務延續至家中，確保家庭在產后關鍵期仍能獲得持續的護理支持。多樣化的服務品類貫穿了產后護理服務的重要周期。

　　目前予家在家庭護理業務上，毛利率比產后護理更高，為34.0%。有市場人士認為，予家在后續的發展上，還具有先天的成本優勢。一是家庭護理不涉及酒店租賃的費用，二是家庭護理作為產后護理的延續，其獲客成本極低，圣貝拉在招股書中也提到，家庭護理服務的大部分客戶來自產后護理客戶。

　　另外，圣貝拉通過收購月子餐元老品牌廣禾堂及控股杭州貝瑞斯美華婦兒醫院，實現兩大關鍵卡位。

　　2024年，廣禾堂旗艦店在天貓、抖音的產后營養品類別。銷售額排名都是第一。從2022到2024，廣禾堂的訂單量翻了三倍，客單價也始終維持在近800元的高位。美華醫院則可以為客戶提供包括孕產檢和兒科檢查等在內的一系列增值服務，形成從孕育、產后到育兒的一站式解決方案。

　　縱向打通了孕產營養供應鏈，橫向建立了產后醫療閉環，服務周期也從單一的產后28天，延伸為覆蓋“備孕－孕產－產后－兒童成長”的20年健康管理價值鏈。特別是相較于依賴單次消費的同行，圣貝拉的產后護理只是長期健康消費的起點，這正是港股投資者青睞的、客戶終身價值挖掘能力的長坡厚雪。

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　　打破桎梏，

　　做產后護理的專業主義者

　　產后護理，仍是充滿想象力的增量市場。

　　從2019年到2024年，中國產后護理及修復行業持續擴張，根據沙利文報告，市場規模由2019年的約386億元增至2024年的675億元，復合年增長率為11.8%。

　　雖然產后護理在中國的滲透率由2019年的7.5%大幅上升至2024年的17.0%，但是滲透率遠低于其他成熟亞洲市場的滲透率。另外，中國產后修復服務的市場規模預期也將大幅增長，2025年至2030年的復合年增長率為23.2%。

　　對于圣貝拉來說，未來做長期主義者的前提，其實是護理市場賽道上的專業主義者。

　　近年來，“一老一小”的照護，成為許多家庭的急難愁盼問題。今年三月，中辦、國辦印發的《提振消費專項行動方案》提出，優化“一老一小”服務供給。這些都為圣貝拉等家庭護理企業提供了更加寬松的發展環境。「界面新聞·子彈財經」發現，圣貝拉未來對“護理半徑”的擴列，也有著明確的規劃。

　　如招股書所示，其將所得款項凈額用作三大用途：約35%用于擴展產后護理網絡及開設新的月子中心及投資獨棟別墅月子中心；約27%用于推出新服務及產品，以擴展全面的品類滿足客戶的生命周期需求；約16%用于培訓專業家庭護理專家。

　　「界面新聞·子彈財經」了解到，圣貝拉旗下有被譽為高質量家庭護理人才“黃埔軍校”的貝康護理學院。此外，圣貝拉引入洛桑酒店管理學院的服務管理經驗，致力升級全球母嬰服務體系，將在中國共建培訓人才的校園基地。由此可見，圣貝拉在持續投入時間和精力，打造符合國際標準的人才梯隊，做家庭護理行業的“長期主義者”。

　　圣貝拉曾表示，計劃將這套成熟的培訓體系，延伸至養老護理服務人才的培訓和輸出，打造家庭全周期護理體系的標準化供應鏈。

　　早在兩年前，圣貝拉就與日本木下集團達成戰略合作，引進日本領先的介護護理模式、攜手培養中國自己的專業養老護理人才、并結合數字化運營，在中國本土落地。

　　隨著養老業務的開展，我們有理由預測，在服務上，圣貝拉未來會給國內養老客戶提供高品質的護理服務。另外也在幫助培養中國自己的養老護理人才，進一步提升國內養老護理的標準和制度，推動中國養老行業的發展，再筑“護城河”。