2025年,美國以“對等關稅”為名實施的貿易舉措持續沖擊全球經濟。近年來,英國脫歐、美國退出多個國際組織與多邊協定等事件已顯現逆全球化端倪,而新關稅政策無疑加劇了這一趨勢。然而,回望全球化進程,并非所有參與者都在撤退。

早在上世紀90年代,森松國際(02155.hk)便邁出日本,踏足正值改革開放和社會主義現代化建設關鍵時期的中國,從開啟新時期到跨入新世紀,從站上新起點到進入新時代,森松國際堅定地走上了全球化擴張的道路。

從拓荒者到領跑者:森松國際的“不可復制”之路

作為中國市場的早期外資拓荒者,森松國際的發展歷程并非坦途,入華前八年,公司雖深陷虧損卻始終堅守陣地,終于2008年迎來轉機。彼時恰逢中國基礎設施建設迎來爆發式增長,而森松國際也依托日本技術傳承、國際標準導入和本土價格策略,迅速打開國內市場。

過去三十年,森松國際歷經從中國市場進口替代、全產業鏈建設、全球化供應鏈打造,到把握發展中國家工業化機遇、建立多元化全球供應鏈等多個需求周期。公司始終在思考如何持續滿足不同行業和國際客戶的多化需求。因此,逆全球化對于森松而言,也僅是另一種需求周期。

事實上,在全球化的浪潮中,森松國際也是中國最早一批國際化競爭的參賽者。2002年,公司即實現中國首次按壓力設備指令(PED)規格向歐洲出口化工設備,也標志著其國際化征程的開端。憑借前瞻性布局及國際和國內的先發優勢,公司已躍升為中國頂尖的非國有流程工業核心設備和成套裝備供應商,業務覆蓋制藥、化工、新能源材料等十余個行業。如今,生物醫藥、綠色能源和AI智能“三駕馬車”構成強勁動力引擎,成為驅動公司跨越周期的關鍵支點。

拋開無法復制的先發優勢外,森松國際能夠成為跨行業、跨周期的“隱形”龍頭,離不開其強大的設計研發能力和豐富的項目執行經驗。

區別于傳統的設備制造商,森松國際致力于與成為客戶的深度合作伙伴,提供融合自有技術的整體解決方案——涵蓋高標準設備、成套裝備,并延伸至聯合研發、技術咨詢與優化、耗材供應及數字化運維等全流程定制服務。

森松國際憑借在模塊化工廠、深海油氣處理及鋰電核心裝置等領域的實力,贏得了默沙東、禮來、雪佛龍、埃克森美孚、華友鈷業等國際頂尖客戶的信賴,客戶忠誠度達70%。

依托早期建立的先發優勢和深厚經驗,加之深度綁定各行業實力雄厚、研發領先的龍頭客戶,使得森松國際始終穩居行業前沿。先進技術的融合應用結合全球頂尖企業的合作,進一步放大了強強聯合的效應。回望歷史,森松國際的發展軌跡完美印證了“一步先,步步先”的戰略威力,這種先手優勢賦予其直面技術迭代、持續引領行業的強大底氣。

正是基于時代背景和客戶積累,成就了森松國際的稀缺性與獨特性。如今,在中國市場、港股乃至全球范圍內,都難覓真正可對標的上市公司。歷經時代變遷,森松國際已然構筑起難以復制的競爭壁壘。

精準卡位產業風口:森松國際前瞻布局三大領域

森松國際以傳統壓力設備起家,2005年切入模塊化領域,其模塊化生產裝置兼具標準化和靈活性,較傳統施工節省30-50%的資本支出和開發周期,且模塊拆解后重復利用率高,產能調整快速靈活,為其在生物醫藥、綠色能源和AI智能三大領域的規模化布局奠定了動能基礎。

在探索模塊化生產模式的三年里,公司不斷開拓海外的日化、生物制藥等項目,并于2008年首次承接了海外模塊化生產裝置項目,標志著其國際化進程邁出關鍵一步。

2011年,森松國際斬獲首個海外新能源汽車鋰電池原材料模塊化項目訂單,成功邁向綠色能源領域。彼時,正值新能源汽車規模化發展的起點,國內各地政府的訂單及補貼方案預示著新能源汽車上游產業鏈的需求激增。

同年,公司收購制藥領域模塊化專家——瑞典法曼度,進一步打開生物醫藥市場,并基于收購標的的制藥模塊經驗,開發出了醫院模塊化。而中國的醫療服務行業也于2013年迎來放松管制,隨后醫藥政策頻出,一時間國產替代成為醫藥行業熱點,2015年創新藥也迎來發展春天。

經過10余年的發展,生物醫藥行業呈現多樣化和精細化發展趨勢,而森松國際也在該領域實現多個突破。不僅承接了海外超大容積生物反應器(人造肉培育)項目,更首次交付海外偶聯藥物(XDC,多種抗體藥物偶聯物)模塊化生產裝置。

此外,隨著人工智能技術的不斷發展,帶動了全球數據中心規模迅速擴大,而森松國際亦憑借模塊化積累提前布局這一領域。2020年,森松國際便涉足集裝箱式數據中心和模塊化非標定制數據中心業務,2023年生成式AI ChatGPT面世后,極大刺激了數據中心需求。在此背景下,其集裝箱式和模塊化解決方案憑借顯著縮短交付周期的優勢,競爭力日益凸顯。

目前,森松國際在該領域擁有包括OpenAI、微軟、軟銀等頭部生成式AI類客戶,并與與萬國數據等頭部算力服務商戰略合作。公司也曾表示,將繼續拓展北美及國內出海客戶群體。

種樹最好的節點一個是在10年前,一個就是現在。回顧森松國際的產業布局歷史,公司早已充分展現出敏銳的前瞻性,每一步均能精準切入各產業早期發展階段。

在《巴黎協定》實施十年間,全球氣候治理加速推進,中國“3060”雙碳目標、歐盟《歐洲氣候法》及日本2050碳中和戰略相繼落地。然而,2024年全球升溫突破閾值,英氣象局預警2029年單年溫升或超工業化前2℃。在此進程中,森松國際加速布局新能源賽道,于2024年成功交付全球首套生物質綠色甲醇裝置,并簽約南美"風光儲+生物質"一體化綠能項目。

同時,為了應對全球貿易環境變化,森松國際也在馬來西亞、新加坡等7國家增設了分支機構(除原有中、港、日外)。據年報顯示,公司馬來西亞制造基地已實現動力電池原材料模塊化裝置的首次交付。

如今,森松國際無畏逆全球化趨勢,正以穩健步伐向智能智算領域進發,致力于實現真正的三輪驅動。

港股洼地崛起:森松國際有望迎來價值重估

香港市場長期因“盈利靠內地,資金倚海外”的特征導致市場流動性偏弱,被視為“低估值洼地”。然而,這一低估值錨定效應正被打破:一方面,地緣風險推升避險情緒,使港股的高股息資產得到關注;另一方面,港股IPO市場回暖,帶動新消費、科技及生物醫藥塊市值提升,多重因素疊加推動市場重估。

當前,港股IPO 2025年5月單月創下募資金額558億港元,年內累計首發募資規模已超774億港元,接近2024年全年的九成。

受益于港股熱度,森松國際股價顯著上漲,估值持續修復。數據顯示,其股價自2024年2月6日收盤價3.658港元上漲至2025年6月26日的6.030港元,累計漲幅69%,表現超越80%的港股上市公司。

伴隨股價上行,滬深港通持股比例由2024年底的5.12%大幅攀升至2025年6月26日的14.24%,資金流入跡象顯著。

與此同時,森松國際對股東的回報力度持續增強,展現出了穩定分紅的趨勢。自2023年至今,公司每股派息由0.1港元增至0.15港元,今年的現金分紅總額達1.83億港元,股利支付率22.73%,較去年增加約6127萬港元;自上市以來已派發3.05億港元。此外,公司于2024年4月開展股份回購,累積回購366.6萬股,耗資約1663萬港元。

這種市場信心疊加公司積極信號,也反映到了機構持倉上。截至2025年一季度,森松國際新增5家基金持股,總持倉1384萬股,市值約7919萬港元,占總股本1.13%。

值得一提的是,森松國際于5月30日發布自愿性公告,宣布若干董事擬行使IPO前的購股權利。為覆蓋行權稅費,行權后將出售部分股份,最終實現凈增持。公告強調董事對公司前景信心堅定,后續無意減持持有股份,且未來或繼續增持。

森松國際無畏風浪,正堅定駛向智能智算新藍海。在全球氣候治理深化與科技革命加速的宏大背景下,公司將繼續以創新為槳、合作為帆,在推動綠色轉型、保障供應鏈韌性、賦能全球產業升級的征程中破浪前行。森松國際的實踐,不僅是一家企業的成長史詩,更是在逆流中書寫全球化新篇章的有力證明——真正的全球化,將以更智能、更可持續的方式,邁向人類共同發展的新紀元。