A股向來以高波動著稱，以致投資者總感覺“幾天漲的不夠一天跌的”。但是，“股神”卻教導投資者，好的投資是能夠“十年十倍”的好公司。這前后兩者的巨大差異，讓很多投資者不相信A股有價值投資。

不過，在A股，或許只能說價值投資更難，卻不能說不存在。“中國飼料大王”海大集團上市以來的表現，似乎就在告誡投資者這個道理。

半年大賺26億，累計分紅超70億

自2023年海大集團首次超越新希望成為國內飼料行業第一后，海大集團在飼料領域的優勢越來越明顯。

7月29日，海大集團發布半年報，營收588.30億、同比增長12.50%，實現歸母凈利潤26.39億、同比增長24.16%，實現扣非凈利潤26.54億、同比增長30.57%，經營現金流凈額為30.48億、同比大幅增長60.33%，其他核心財務指標也都明顯上升。

（海大集團2025年半年報截圖）

半年大賺超26億，這份半年報也成為海大集團有史以來凈利潤最高的半年報。

在財報中，海大集團表示，營收等關鍵指標的上升主要是因為飼料銷售增長所致，不過期貨套保卻虧損超1億。上半年，海大集團飼料銷售創歷史同期新高，飼料銷售1470萬噸，同比增長約25%，其中禽飼料、豬飼料、水產料外銷量分別為730萬噸、340萬噸、280萬噸，外銷增量絕對值已接近2025年全年目標。

（海大集團2025年半年報截圖）

今年上半年，海大集團產品銷售好、業績好、效益好，公司也在時隔多年后重啟半年度分紅，擬向全體股東每10股派發現金紅利2元，分紅總額3.33億，占上半年利潤總額的12.58%。

海大集團上一次分派半年紅利已經是2015年的事了。

自2009年11月7日上市以來，海大集團已經實施分紅18次，累計分紅總額72.67億，是上市以來累計融資額56.25億的1.29倍。

1年1倍，10年20倍

上半年海大集團業績強勁，二級市場股價表現也相當不俗。

自年初以來，海大集團股價已經從1月初最低45.34元漲到了最高63.18元，最大漲幅超39%，6月初之后雖然一直震蕩下跌，但期間回撤是小于15%的，今天在大盤股明顯占優的市場風格下，海大集團盤中大漲超5%，最新市值947億，重新逼近千億關口。

（海大集團股價走勢截圖）

再往前看，2024年9月底低位以來，海大集團股價漲幅已接近翻倍，最大漲幅87.06%。

當然，要是再用更長的時間周期去看，海大集團似乎是符合“股神”十年十倍標準的。

海大集團是2009年上市的，那個時候的發行市盈率不免定的有些過高，以48.39倍的市盈率發行，一上來首日市值就超85億，而當年公司的凈利潤才1.55億。過高的發行市盈率似乎導致了破發的必然性，海大集團上市僅半年就破發。

讓人想不到的是，這個破發后的低位成了海大集團至今的歷史“黃金坑”，自那時以來股價已經大漲近20倍，2021年2月市值也達到歷史最高1429.47億。

（海大集團歷史后復權股價走勢截圖）

不過，作為典型的績優大盤成長股，海大集團也沒能逃過2021年初-2024年下半年的“擠泡沫”行情，期間股價腰斬，最大跌幅近60%，市值從1429.47億縮水至584.54億，840多億市值蒸發殆盡，靜態市盈率也從2021年初的83.83倍暴跌至21.34倍。

海大集團前10年的股價表現就是投資者的“夢中情股”，期間股價漲了近20倍，但是最大回撤卻不超50%。

可是，自2020年之后，這個“夢中情股”明顯變了，持續近4年的下跌，跌幅近60%，有幾個投資者能夠堅持下去？

還別說，真有很多投資者扛住了這波暴跌。

2020年底海大集團的股東數量是2.37萬戶，到2022年底最少時也有1.8萬戶，今年6月底股東數量又增加到了2.15萬戶。也就是說，至少有近2萬戶股民始終堅定持有海大集團。

賺錢能力超強，多年復合增速超20%

長期堅守海大集團的投資者數量雖然不到2萬，但畢竟也不少，假如這些都是堅定奉行價值投資觀念的投資者，那也算是A股的幸事了。

這些投資者長期堅持海大集團的原因是什么？

或許與海大集團的長期穩定的基本面表現有關。

海大集團立足飼料產業，以清晰的戰略從水產料起步，逐漸走向畜牧飼料，形成當前豬飼料、禽飼料、水產飼料三大支柱業務，近年又加大了出海速度，從2002年的“中國水產飼料前十”做到如今的“中國飼料行業第一”，更已經成為“全球飼料銷售前三”的企業。

2009年上市以來，海大集團營收從2008年的45.3億增長到2024年的1146.01億，16年營收規模增長超25倍，營收年復合增速約23%，凈利潤從1.31億增長到45.04億，16年凈利潤規模增長超34倍，凈利潤年復合增速約25%。

（數據來源：同花順網站）

不僅如此，海大集團上市以來，除2010年外，其余年份凈資產收益率都在10%以上，其中多數年份保持在15%以上。2024年，海大集團營收雖微幅下滑了1.31%，但是凈利潤卻飆升64.30%，凈資產收益率也再度沖上20%上方。

（數據來源：同花順網站）

價值投資認為，凈資產收益率約等于股票的年回報率。

對海大集團而言，上市以來累計漲幅約14倍左右，算下來年化收益率也大概就是20%左右，與海大集團歷史凈資產收益率平均值倒也差不多。

在A股，像海大集團這樣年年分紅、營收凈利潤連續十多年超20%復合增長、凈資產收益率還長期大于15%、業務布局清晰、股價長期向上的公司，恐怕還真的不多。

價值投資注定是一條“人跡罕至”之路，A股價值投資不僅對上市公司要求嚴格，對投資者能力的考驗也更加嚴格，普通投資者與其刻板追求價值投資的外在形式，還不如努力找到一條適合自己的投資方法。