入秋，北京開始藍(lán)天，告別悶熱的盛夏天氣開始轉(zhuǎn)涼。

鮮有通透蔚藍(lán)的北京開始變化，但另一場(chǎng)發(fā)生在投資圈的寒冬仍被陰霾籠罩，創(chuàng)業(yè)咖啡涼了并開始倒閉，而這或許只是剛剛開始。　　經(jīng)濟(jì)大背景

“現(xiàn)在是在中國(guó)改革開放以來(lái)非常特殊的一個(gè)時(shí)期，上半年的民間投資已經(jīng)引起了高層高度關(guān)注，問題已經(jīng)很嚴(yán)重”，在投資家網(wǎng)（www.51baobao.cn）記者參與的北大一次內(nèi)部活動(dòng)中，現(xiàn)任北大企業(yè)家理事會(huì)理事陳曉偉這樣說(shuō)。他還舉例：

09-15年，M2以16.6%的速度增長(zhǎng)，但是民營(yíng)企業(yè)融資成本越來(lái)越高，國(guó)有背景主題的資金反而越來(lái)越多。

2012年以前中小企業(yè)融資額每年以20%速度增長(zhǎng)，而今年只有15.5%，落差明顯。

12年3月以來(lái)，PPI連續(xù)54個(gè)月下降。

為什么寒冬還沒有消散，陳曉偉理事恐怕說(shuō)出了背后原因，不過歸根到底，陳坦言，他未能發(fā)現(xiàn)能從根本上解決問題的良策，而這場(chǎng)寒冬陳個(gè)人認(rèn)為將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

復(fù)星同浩資本董事總經(jīng)理喬繼英就行業(yè)層面層這樣說(shuō)：“變冷之前是過熱，銀行、房地產(chǎn)和傳統(tǒng)企業(yè)尋找新的投資渠道造成2015上半年VC爆發(fā)式增長(zhǎng)，但隨著二級(jí)市場(chǎng)暴跌，流入一級(jí)市場(chǎng)的資金減少、再加上IPO遇阻、戰(zhàn)新板推遲等因素迫使資本放慢了節(jié)奏，而燒錢等模式和IP泡沫也隨著資本的變化而逐漸破滅。”

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》一篇題為《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)遇資本降溫 上半年VC籌款僅為前年同期20%》的文章稱：根據(jù)英國(guó)咨詢公司Preqin的數(shù)據(jù)，第二季度中國(guó)VC的籌款額僅有4億美元，為近三年來(lái)最低。整個(gè)2016年上半年，中國(guó)VC的籌款額僅有13億美元，相當(dāng)于2015年上半年的一半，或是2014年上半年的1/5。

事實(shí)也是如此，在投資家網(wǎng)（www.51baobao.cn）采訪過的投資家們非常在意資本寒冬，在投資家網(wǎng)收錄的文章中就有119篇直接或者間接提到了寒冬的問題，而在百度上，相關(guān)搜索結(jié)果更是達(dá)到了193萬(wàn)個(gè)之多。

是創(chuàng)業(yè)者的寒冬，也是投資人的寒冬。

投資人的寒冬

北大創(chuàng)投CEO楊巖這些天在北京和硅谷穿梭，像中國(guó)的其他投資人一樣，同步大洋彼岸的情況和信息已經(jīng)成為了一個(gè)必修課。課余，楊巖還在寫書，在楊新書《風(fēng)向》發(fā)布會(huì)上他這樣分析寒冬：“其實(shí)，資本市場(chǎng)發(fā)生寒冬不是第一次了。早在2000年就曾經(jīng)發(fā)生過一次互聯(lián)網(wǎng)行泡沫，1994-2000年這幾年間泡沫越來(lái)越大，一直到2000年崩盤，3年后也就是2003年才緩緩回過勁。”

“這次和上次有點(diǎn)類似，這次是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫，美國(guó)現(xiàn)在還沒有破，但是中國(guó)已經(jīng)破了。我前兩天去硅谷，美國(guó)也出現(xiàn)了這樣的問題，不管是一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)，大家都抱著非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。很多投資人覺得這個(gè)趨勢(shì)還要再往下，但不知道有多久，基于此不愿意投。另外很多投資人覺得通過去泡沫未來(lái)能夠投到更好的標(biāo)的，所以現(xiàn)在并不急于出手?！?/p>

“并不急于出手”在投資家網(wǎng)（www.51baobao.cn）記者看來(lái)也并不是第一次出現(xiàn)，最近的一次出現(xiàn)在08年次貸危機(jī)，彼時(shí)投資人們也這樣說(shuō)。不過翻看歷史，雖不久遠(yuǎn)，但可以發(fā)現(xiàn)不同：彼時(shí)新東方上市才兩年、07年劉強(qiáng)東才把“京東多媒體”更名為“京東商城”、而08年唯品會(huì)才誕生、09年人人網(wǎng)才更名，而美團(tuán)、淘寶商城則是后面的事情，至于微信更是連影子都沒有。當(dāng)時(shí)，投資機(jī)構(gòu)手中有大量現(xiàn)金，又碰到普遍看好的投資機(jī)會(huì)，紀(jì)源資本合伙人孫文海這樣形容2008年時(shí)的盛況：“紀(jì)源資本整個(gè)投資機(jī)構(gòu)的機(jī)器開足了馬力往前跑”。

然而今天所面對(duì)的局面則是O2O倒閉大潮后、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時(shí)、VC缺乏基金的境遇，這不由得讓人捏了一把汗。

比起創(chuàng)業(yè)者融不到錢，VC募資難的問題事實(shí)上更難以啟齒。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司合伙人李愛民早在2016年初的第一屆中國(guó)股權(quán)投資退出論壇上這樣表述：“雖然2015年私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展很快，共有2,249支私募股權(quán)投資基金完成募集，但中國(guó)VC/PE投資基金對(duì)流動(dòng)性有迫切需求，預(yù)計(jì)接下來(lái)，VC/PE機(jī)構(gòu)募集將會(huì)越來(lái)越困難?！?/p>

這一方面是中國(guó)將面臨新常態(tài)，另一方面投資行業(yè)有著三個(gè)“老大難”問題，李愛民說(shuō)：“第一是周期長(zhǎng)，我們VC基金一般要7年；第二是出資起點(diǎn)高，我們公司一般募集基金的話，單位的出資是一千（萬(wàn)）以上，所以相對(duì)來(lái)講一次性出資比較高； 第三是被投資項(xiàng)目難以提前確定，往往是沒有項(xiàng)目，你拿項(xiàng)目跟人家說(shuō)，但是當(dāng)你真正募集完以后，投資的項(xiàng)目和原來(lái)跟人家說(shuō)的是兩回事兒。”

此外政策的不確定性、中國(guó)VC的LP結(jié)構(gòu)問題以及中國(guó)人追求短期效益的價(jià)值取向也都或多或少增添了整個(gè)冬天的寒意。現(xiàn)金流與價(jià)值

擁有綜合門戶鳳凰網(wǎng)、手機(jī)鳳凰網(wǎng)和鳳凰視頻三大平臺(tái)的鳳凰新媒體市值多少，據(jù)投資家網(wǎng)（www.51baobao.cn）觀察，最新數(shù)據(jù)是2.55億美元。比起鳳凰新媒體，如今的一級(jí)市場(chǎng)項(xiàng)目估值“已經(jīng)到天上了”，動(dòng)輒一兩個(gè)億的估值比比皆是，簡(jiǎn)直高的離譜。

尚諾集團(tuán)CEO楊大勇驚呼：“原來(lái)我記得100萬(wàn)可以投兩三個(gè)項(xiàng)目，而現(xiàn)在1000萬(wàn)投不了一個(gè)項(xiàng)目，我們投不起了。我記得幾年前，我10個(gè)里面投一個(gè)，現(xiàn)在100個(gè)里面，可能我都不能下決心投一個(gè)。社會(huì)固然是浮躁的，但是最近創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的精度或者質(zhì)量也在大大下降。從現(xiàn)金流的角度講，給你（創(chuàng)業(yè)者）這個(gè)錢，幾年掙回來(lái)？”

投資人的猶豫對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)不是一件好事，而對(duì)于平臺(tái)型的項(xiàng)目尤其如此。楊巖說(shuō)：“我估計(jì)80%到90%做平臺(tái)的企業(yè)會(huì)在今年明年死掉。如果你是做平臺(tái)，你沒有一項(xiàng)有現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，那么這將是非常非常危險(xiǎn)的。所以你一定要找現(xiàn)金流。如果沒有現(xiàn)金流怎么辦？縮小規(guī)模，先活下來(lái)，找機(jī)會(huì)。”

寬帶到家、光纖入戶，直接提升了在線視頻行業(yè)通道流暢度，視頻網(wǎng)站隨之崛起。同理，4G的普及和流量資費(fèi)的降低催生了直播行業(yè)的火爆，但十年前風(fēng)口的視頻行業(yè)如今只剩下幾家公司，看似熱熱鬧鬧的直播后來(lái)發(fā)展又會(huì)如何呢？面對(duì)紅得發(fā)紫的直播行業(yè)，楊巖坦言：“不敢投”。

“在資本寒冬，一個(gè)公司應(yīng)該恪守本分，公司的本分是什么？是盈利、是賺錢，這個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)一定要知道，”智囊傳媒總裁傅強(qiáng)說(shuō)，“每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者的底線就是生存，活下去，既可以從為客戶創(chuàng)造價(jià)值而獲得盈利方向去找、也可以通過融資去找，不然就要裁員，就像阿里巴巴當(dāng)年一樣。這些都是最重要的，不要聽那么多復(fù)雜的東西，先回歸本質(zhì)?！?/p>

從去年到今年，投資確實(shí)冷清了不少。據(jù)IT桔子提供的數(shù)據(jù)顯示，2016年（1-5月份）許多投資機(jī)構(gòu)的投資次數(shù)與2015年同期相比出現(xiàn)了腰斬式甚至斷崖式的下跌。不過也許正如真格基金創(chuàng)始人徐小平所言，“投資行業(yè)永遠(yuǎn)沒有“寒冬”，寒冬會(huì)讓很多不懂商業(yè)、缺少專業(yè)能力的土豪退出，這更有利于專業(yè)的投資人在市場(chǎng)上服務(wù)最優(yōu)秀的創(chuàng)造。而寒冬也讓迫使小企業(yè)提供了差異化的產(chǎn)品和服務(wù)，抓住可能成為下一個(gè)巨頭的機(jī)會(huì)?！?/p>

理性的回歸

京東天使投資人宋宇海的反應(yīng)比較冷靜，20多年的歷練讓他知道任何事情都有潮起和潮落。他說(shuō)：“這是全民投資和全民創(chuàng)業(yè)的時(shí)代，中國(guó)人喜歡搞浪潮，那肯定就有泡沫，泡沫破了之后，大家需要靜下心來(lái)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，多看看孫陶然寫的《創(chuàng)業(yè)36條軍規(guī)》，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，則要多學(xué)學(xué)互聯(lián)網(wǎng)的投資邏輯?！?/p>

“我個(gè)人感覺以后凡是這種簡(jiǎn)單的創(chuàng)新、特別是簡(jiǎn)單的模式創(chuàng)新，我認(rèn)為屬于他們的時(shí)代已經(jīng)過去了。以后真正的有核心資源的、核心能力的，特別是在科技、內(nèi)容方面有深度創(chuàng)新的，大家可以一起關(guān)注，特別是有現(xiàn)金流的，大家可以多關(guān)注一些，對(duì)于燒錢的、簡(jiǎn)單的模式創(chuàng)新的，則要退避三舍。”

投資家們?cè)诳偨Y(jié)思考，之前過熱的局面正在悄然調(diào)整。北京泰有投資管理公司董事長(zhǎng)、清華水木天使投資基金發(fā)起人余龍文這樣說(shuō)：“這是一個(gè)是理性回歸的過程，前段有點(diǎn)過熱，現(xiàn)在稍微冷一點(diǎn)，更趨于理性。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，要回歸到創(chuàng)業(yè)的本質(zhì)，創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值?！?/p>

正像余說(shuō)的一樣，投資家網(wǎng)（www.51baobao.cn）觀察到創(chuàng)業(yè)大街的咖啡涼了，很多人唏噓和遺憾，但傅強(qiáng)先生一語(yǔ)道破：“靠喝咖啡簡(jiǎn)單的溝通就能融到資的時(shí)代，并不是一個(gè)很好的時(shí)代。”畢竟，商業(yè)的本質(zhì)、商業(yè)的邏輯都應(yīng)該回歸到商業(yè)的本原。

傅強(qiáng)補(bǔ)充道：”本來(lái)創(chuàng)業(yè)就是一個(gè)小概率事件，任何一個(gè)創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域都已經(jīng)有很多的進(jìn)入者，這跟前兩年不一樣。創(chuàng)新在這種情況就變得更為重要，某種程度上說(shuō)沒有做創(chuàng)新的東西，失敗率反而會(huì)更高?，F(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)正在進(jìn)入到精益創(chuàng)業(yè)的時(shí)代，也同時(shí)真正的進(jìn)入到了價(jià)值回歸的時(shí)代?！?/p>

軟銀中國(guó)資本合伙人周曄這樣告誡創(chuàng)業(yè)者：“舉例智能硬件來(lái)說(shuō)，如今軟銀對(duì)于產(chǎn)品使用流程率比較低、品類同質(zhì)化比較嚴(yán)重以及生命周期相對(duì)比較短、項(xiàng)目缺乏延展性的公司投資會(huì)比較謹(jǐn)慎?！?/p>

能否活下去

幾年前的一句“今天很殘酷，明天更殘酷，后天會(huì)很美好”似乎又在創(chuàng)業(yè)圈熱了起來(lái)，只不過這次不是被作為雞湯，更多的是一句勉勵(lì)之詞?，F(xiàn)實(shí)是，有一些公司和創(chuàng)業(yè)者是挺不過寒冬的。

盲目擴(kuò)張可能不行。讓我們乘著時(shí)光機(jī)回到2000年，彼時(shí)的8848還是一家為沖擊美國(guó)股市奮斗的電商公司，在那時(shí)8848在電商領(lǐng)域一時(shí)無(wú)兩。然而由于融資不成功，它倒在了納斯達(dá)克掛牌的前夕。如若聯(lián)想起今日的阿里巴巴，那么這個(gè)教訓(xùn)可能價(jià)值2000多個(gè)億美元。

而后，誕生了馬云那句經(jīng)典名言。正是由于那時(shí)候的阿里巴巴及早的認(rèn)識(shí)到了資本寒冬的來(lái)到，迅速采取了措施縮小了規(guī)模，才活到今天以至于做大做強(qiáng)。

盲信的人恐怕不行。拉卡拉董事長(zhǎng)孫陶然這樣評(píng)價(jià)如今泛濫在市面的“讀物”：“如今很多文章用雞湯來(lái)激勵(lì)創(chuàng)業(yè)者，比如‘某人當(dāng)年被37個(gè)VC所拒絕’，文的作者就會(huì)說(shuō)‘你去融資的時(shí)候，不要怕VC拒絕，因?yàn)橹钠髽I(yè)家當(dāng)年也是被37個(gè)VC所拒絕’，但是我記得十年前的時(shí)候流傳的心靈雞湯是，他們的融資是在衛(wèi)生間里撒泡尿就融成了”。

孫陶然在動(dòng)筆《36條軍規(guī)》前確信自己不會(huì)誤人子弟后才開始寫作，而對(duì)于一個(gè)盲信真真假假信息的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，是十分危險(xiǎn)的。

跟不上節(jié)奏的恐怕不行。還是說(shuō)直播，如今直播已經(jīng)進(jìn)入大玩家相互廝殺階段，小玩家其實(shí)生存艱難，是不是像極了早前視頻和團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)？按照互聯(lián)網(wǎng)的一個(gè)“潛規(guī)則”定律但直播再往后走，流量購(gòu)買的成本一定也會(huì)上升。所以，第一波已經(jīng)起來(lái)的直播平臺(tái)和背后有大量流量支持的直播平臺(tái)會(huì)活的比較舒服，跟不上節(jié)奏的，中小規(guī)模的直播平臺(tái)若不能低成本獲取流量的話，可能將被邊緣化。

如今，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大機(jī)會(huì)正在慢慢關(guān)閉，幾年前不被看好的物聯(lián)網(wǎng)反而有起來(lái)的趨勢(shì)。前段時(shí)間，“互聯(lián)網(wǎng)大帝”孫正義套現(xiàn)了阿里巴巴的股票購(gòu)買了一家叫ARM的公司，代價(jià)是300億美元。眼睜睜看著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)吃肉的物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者就要得寵了嗎？也不要高興得過早，按照孫正義的邏輯，這家物聯(lián)網(wǎng)世界的芯片公司，未來(lái)要結(jié)合大數(shù)據(jù)與深度學(xué)習(xí)，讓機(jī)器慢慢的轉(zhuǎn)變成神經(jīng)元，并且讓它們大腦一樣去思考，而這些技術(shù)對(duì)于大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)門檻未免太高了一些。

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