2014年，股權市場出現了井噴式發展；2015年，股權投資也保持著高歌猛進；而2016年，卻步入了資本寒冬。為什么會出現這樣的大逆轉？2017年，市場走向又將如何？

2017年1月5日，在由投資家網主辦的“中國股權投資年度峰會暨2016投資家網年會”上，馬慶泉發表了題為“創新與風險投資的幾點看法”的演講，分享了自己對于資本市場的觀察與分析。

“中國股權投資年度峰會暨2016投資家網年會”由投資家網和中國科技金融促進會風險投資專業委員會聯合主辦，對外經貿大學作為學術支持，于2017年1月5日在北京北辰五洲皇冠國際酒店隆重舉行。

本次年會以“變革中的資本機會”為主題，深度剖析中國經濟變革中的資本機會，廣邀國內外行業資深人士共同探討產融結合的關鍵要素、新時代投資格局、各行業增長趨勢等熱點話題。值得一提的是，投資家網聯合中國科技金融促進會風險投資專業委員會發布的“中國股權投資年度系列榜單”，于當日隆重揭曉。

馬慶泉先生作為中國證券經營機構的第一代掌舵者，對于市場無疑具有極其深刻的洞見。現為中國人民大學博士生導師、北京香山財富投資管理有限公司董事長的他曾任第二屆、第三屆、第四屆中國證券業協會秘書長、副會長。

以下為投資家網整理的馬慶泉演講精華：

資本寒冬到底是怎么來的？

自2013年年底開始，中國股權投資市場出現了井噴式增長，2014年的統計數據是4377億人民幣，增長率是32%。到2015年，這個數據增加至5255億人民幣，增長率是20%。

而在2016年的時候，市場出現了較大的調整。股權投資廣義的統計數據為5800億人民幣上下。也就是說，2016年全年，增長率未達到10%，因此有人說2016年是股權投資的寒冬之年。

為什么會出現這樣的情況？依據我自身的經歷有這樣的看法。

2008年全球性的金融危機導致中國資本市場，不管是一級市場還是二級市場持續低迷，大家開始思索實體經濟和虛擬經濟之間的關系。2013年6月，中國股票市場，上證綜指到1849點的最低谷。投資界人士和監管部門都在深入思考，如何結束金融危機的陰霾。

2014年下半年，出現了一些新的概念，像股權眾籌，互聯網金融等，這些概念引起了監管部門、理論界和實業界的高度關注與思考。后來，中國證監會指導下的中國證券業協會曾對股權眾籌出臺了三份征求意見的文件，成為了重要的推動力量。對于股權眾籌怎么開展，怎么通過互聯網金融這個平臺來推進股權投資、天使投資、創業投資、風險投資，當時證券業協會出臺了很多詳細的規定，然后又召集了業界進行了幾次深入的討論。

在這樣的歷史背景之下，由于監管部門和行業自律組織的推動， 2014年、2015年大量投資界人士，大量資金開始向實體經濟，向股權投資轉移，這樣就出現了2015年股權投資這個領域的資金總額以及投資項目得到井噴式、跨越式增長的現象。

但是這個過程在2016年出現了停滯。我覺得原因是在新的背景下，又重新出現了實體經濟和虛擬經濟的關系問題。從2014年7月份開始，到2015年6月12號為止，短短一年時間內，中國的證券市場的上證綜指從2176點上漲到5178點的高度。

這種情況下出現了兩個問題，第一，股災的前期，由于二級市場賺錢容易，所以大量資金開始脫離實體經濟，包括一些上市公司，開始把自己募集到的資金通過中間渠道流向二級市場。二級市場操作資金是從股權投資領域抽出來的。這就造成2016年股權投資停滯不前的狀況。

第二，股災以后，資本市場重建的措施被打斷了。比如新三板的一些措施被中斷了，包括注冊制等，這等于斷了股權投資在二級市場合理合法的退出渠道，對股權投資帶來不利影響。

我認為以上因素都是2016年股權投資停滯不前的原因。所以，從2008年全球金融危機到2016年，我們中國的投資領域出現了兩次對虛擬經濟和實體經濟關系的深刻反思。

2017年中國投資市場將迎來跨越式新發展

我們目前就是重新處在這樣一個轉折點上。從這個轉折點上往前看， 2017、2018年會帶來投資領域的新的跨越式的發展。

什么原因呢？首先是實體經濟的創新。實體經濟的創新是股權投資領域的一個基礎。沒有實體經濟的創新和發展，股權投資就是無源之水，無本之木。所以，實體經濟領域的創新和發展是股權投資有利的杠桿，也是它的基礎，它的源泉。我們國家實體經濟的創新和發展是下一步中國發展的主旋律，它其實是由目前我們所處的這個階段的兩方面壓力造成的。

第一方面的壓力，來自于特朗普的上臺。這標志著全球化的中斷，甚至是向逆方向的發展。從特朗普內閣班子目前的提名名單來看，特朗普提出的一個重要的口號，就是把投資、把資本拉回美國，他的內閣班子的人選都是華爾街的大老板和美國一些大公司、跨國公司的大老板，有些還在狂熱的鼓吹中國威脅，要對中國實行貿易戰、貿易制裁。

這樣的背景下，特朗普上臺以后，全球貿易關系充滿不確定性，至少在一定時期之內，貿易戰一定是在磨刀霍霍的準備中。這種情況就會倒逼中國的經濟發展。我們應該在立足于國內，立足于自己實體經濟的發展，立足于搞好自己的事。

第二方面的壓力，來自于我們自身原來的經濟增長模式再也進行不下去了。比如嚴重霧霾的出現，意味著原來的經濟增長模式已經超過了居民群眾包括所有在座的各位的生命承受限度。

這兩個方面的壓力，國內經濟轉型的壓力，國外貿易摩擦的壓力，都在倒逼我們要在實體經濟方面下大氣力，鼓勵創新，發展實體經濟，把虛擬經濟和實體經濟的關系擺好擺正。而這正是下一步股權投資新的歷史機遇的必要因素。

另外，在中國的實體經濟領域，創新能力是名列前茅的。我們已經出現的和已經對國民經濟發生了巨大影響的各個領域，像高鐵、航天技術、超算領域、新材料等，這些都是支持我們的創新和經濟轉型的有力的技術基礎。

最新的科技成果也有很多，比如一種物理學家80年前就已預言卻一直苦尋無果的“神秘粒子”——馬約拉納費米子，被上海交通大學科研團隊在實驗室成功捕獲。這或將引發新一輪電子技術的革命，制造出性能遠超普通計算機的量子計算機，它的發現將為中國下一步在國際領先的水平之上最先研制出量子計算機提供了科技基礎。

最后，是股票發行注冊制改革。12月27號，人大常委會對國務院針對公司上市實行注冊制有一個授權，授權國務院可以制定兩年期的一些措施，能夠實行股票發行的注冊制。發行注冊制的實行對股權投資有重大利好，超越當時提出的股權眾籌、互聯網金融、新三板的一些措施，這個措施非常了不起，會助力股權投資在今后兩到三年內，出現突飛猛進的、跨越式的、井噴式的發展。

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