一

最近的網易，股價跌的有一點容易。

5月17日，網易股價暴跌7.46%，5月21日，股價再度大跌5.17%。

2018年以來，網易的股價已經從350美元附近一路跌到230美元左右，跌幅高達33%。

（2018網易股價走勢圖）

2016年，網易股價上漲21%；2017年，網易股價更是大漲63%。

（2016-2017網易股價走勢圖）

從前兩年的高歌猛進到現在的慘烈下跌，網易到底怎么了？

二

要想知道一家公司近況如何，最準確的信息來源就是其近期財報。

5月17日，網易公布了2018年第一季度財報。財報顯示，網易第一季度凈收入為141.73億元人民幣（22.60億美元），同比增加3.9%；凈利潤為7.52億元人民幣（1.20億美元），同比下滑69.2%。

此數據公布之后，網易股價應聲大跌，17日盤中一度暴跌近10%，收盤大跌7.46%。

作為一家知名互聯網公司，網易的營收主要有四塊，一是游戲，二是電商，三是廣告，四是郵箱及其他。

在2017年度凈收入構成當中，在線游戲貢獻了362.82億，為網易第一大收入來源，占凈收入的比重高達67%，電商貢獻116.7億，為第二大收入來源，占凈收入比重為21.5%。

所以這兩大業務，尤其是游戲業務表現的好壞直接決定了網易股價。

憑借超乎市場預期的業績增長，過去兩年以來，網易股價節節攀升，并于2017年12月21日達到了股價最高點377.26美元。

但在進入2018年之后，網易的業績開始下滑。

2月8日，網易發布了截至2017年12月31日的第四季度及全年未經審計財務業績。

財報顯示，網易2017年凈收入為541.02億元，同比增長41.7%；凈利潤107.08億元，同比2016年的116.05億元下滑了7.7%。

具體而言，凈利潤的下滑與2017年第四季度業績有關，網易當季凈利潤為12.86億元（1.98億美元），同比去年36.83億元人民幣大幅下滑65.1%；毛利潤為57.45億元人民幣（8.83億美元），同比下降11.1%。

2月8日公布財報之后，網易股價當天應聲大跌6.28%。

面對連續兩個季度凈利潤下滑的窘境，網易都將核心原因歸結于自研手游《陰陽師》的衰落。

在對2017年四季報的解釋中，網易表示 ，《陰陽師》收入貢獻下滑，直接導致了網易在線游戲服務毛利同比和環比的下降。

在2018年一季度財報中，網易再次表示，在線游戲服務毛利同比下降主要是由于自研手游如《陰陽師》和《倩女幽魂》手游的收入貢獻下滑。

雖然網易強調，自研手游的貢獻下降被游戲《荒野行動》和《楚留香》的收入增長所部分抵消，但其自研手游的頹勢仍難以扭轉。

三

說起游戲，騰訊無疑是當今的全球老大，但實際上，網易進入游戲的時間比騰訊要早。

曾幾何時，網易推出的《大話西游》和《夢幻西游》火遍大江南北的每一個網吧，無數學生黨沉迷其中不能自拔。可以很客觀的說，在PC時代，網易游戲就是中國原創游戲的最巔峰。

但隨著移動互聯網的高速發展，手游市場快速迎頭趕上，在《2017年中國游戲產業報告》的統計中，手游市場占比達到57%，超過了PC端。

正是在手游占據主流的時代，網易被老對手騰訊越甩越遠了。

2018年一季度，網易游戲業務凈收入為87.61億元人民幣，雖然較上一季度增長9.4%，但相比去年同期下降18.4%。

再來看騰訊。2018年一季度，騰訊游戲收入為人民幣287.78億元，同比增長26%。其中智能手機游戲收入約217億元，同比增長68%。

論收入，網易游戲僅相當于騰訊的30%；論增速，網易游戲同比-18.4%的數據更是被騰訊26%的增速遠遠甩在了身后。

作為網易手游的頭牌，《陰陽師》上線已近兩年，在上線之初，《陰陽師》曾火爆一時，上線45天，日活躍用戶就突破1000萬大關。

但如今，《陰陽師》的日活用戶已經衰減到160萬，而騰訊的《王者榮耀》，目前日活用戶超過了4500萬。

160萬 PK 4500萬，在各自的頭牌游戲上，這個近30倍差距，可以說比鴻溝還要鴻溝。

除了《王者榮耀》之外，當下最火的一類游戲就是槍戰游戲“吃雞”。隨著“吃雞”游戲的火爆，“大吉大利，今晚吃雞”已經成為三歲小孩都耳熟能詳的口號。

在“吃雞”游戲上，網易的動作比騰訊略快。2017年網易推出“吃雞”游戲《荒野行動》，上線一個月，注冊用戶就超過1億，日活用戶超過2000萬，如此戰績，不可謂不優秀。

但“螳螂捕蟬，黃雀在后”，隨著騰訊“吃雞”游戲《絕地求生：刺激戰場》的上線，《荒野行動》的領先優勢很快消失。

2018年4月的數據顯示，網易的《荒野行動》平均日活251萬，而騰訊的《刺激戰場》日活則高達1130萬。

在“吃雞”這個幾乎是同一起跑點的同類型游戲PK當中，網易又被騰訊遠遠甩在了身后。

網易先入局某游戲，大獲成功，然后被騰訊超越，這似乎成了這幾年的常態。

與騰訊游戲相比，網易游戲在流量上的短板尤為明顯，而在口碑和壽命上，網易面臨的問題也同樣不容忽視。

四

游戲業務的頹勢讓網易股價暴跌，但網易的第二大業務電商表現還算亮眼。

2018年一季度，網易電商業務營收同比增長100%，營收占比已經達到26.3%，而這一數據在2016年只有11.9%。

網易的兩大電商平臺，主做進口商品的網易考拉和主做國內商品的網易嚴選都各具特色，價格也很有競爭力。

雖然最近的業績表現不佳，但客觀來說，網易的很多產品的確還不錯，網易郵箱、網易新聞、網易云音樂、網易詞典、網易云筆記、網易公開課等，都是口碑非常不錯的產品。

在名聲上，網易要比那些搞醫院搜索競價排名和販賣外賣客戶信息的互聯網公司強太多。

作為一家有著20多年歷史的老牌互聯網公司，網易的市值目前只有307億美元，與5071美元的阿里和4940億美元的騰訊來比，早已差了N個數量級。

不僅與騰訊阿里兩大巨頭漸行漸遠，后起之秀京東目前520億美元的市值也要比網易高出很多。

雖然有很多良心產品，雖然電商搞得風風火火，但這都不能掩蓋網易最最核心的業務，游戲業務的頹勢。

相比于阿里巴巴50倍的市盈率和騰訊40倍的市盈率，很多人都會認為，目前只有25倍市盈率的網易股價被嚴重低估了，但是互聯網作為一日千里的行業，更需要向前看。

2月8號和5月17號，網易股價的兩次大跌，公布的不佳業績是直接導火索。

在美國股市這個概念炒作力度遠不如A股，更加注重企業盈利能力和成長性的市場上，一個“不太賺錢”的網易股價連連下跌，就是再正常不過的事情了。

美股和A股不同，唯有拿得出手的業績，市場才會給你面子。

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