利好！利好！大利好！國家釋放大信號，寒風被吹跑！

在今天上海舉辦的首屆中國國際進口博覽會上，國家主席習近平表示，為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對外開放中的重要作用，我們決定：

一是將增設(shè)中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)的新片區(qū)，鼓勵和支持上海在推進投資和貿(mào)易自由化便利化方面大膽創(chuàng)新探索，為全國積累更多可復制可推廣經(jīng)驗。

二是將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。

三是將支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略，著力落實新發(fā)展理念，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，推進更高起點的深化改革和更高層次的對外開放，同“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)相互配合，完善中國改革開放空間布局。

這三條重要舉措，將為中國經(jīng)濟健康繁榮發(fā)展起到強有力的推動作用。

而上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，這一重磅舉措的提出，也掃清了股權(quán)投資行業(yè)的陰霾，令投資人、創(chuàng)業(yè)者歡呼雀躍。

一

科創(chuàng)板：為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新帶來振奮

實際上，自今年下半年開始，股權(quán)投資行業(yè)為一股陰霾籠罩，募資難、退出難已經(jīng)成為各大VC/PE在論壇、峰會、接受采訪時紛紛吐槽的話題，相信此次試點注冊制無疑將為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新帶來巨大幫助。

對于還在“996”辛苦奮戰(zhàn)的創(chuàng)業(yè)者來說，不用在擔心因為很難在A股、港股上市，而漂流到異國他鄉(xiāng)；對于擔心無法順利退出而失去LP持續(xù)注資的投資人們來說，獲得了一個更好的退出渠道。

雖然科創(chuàng)板備受矚目，但這并不是它第一次出現(xiàn)在公眾視線前，早在2015年12月22日科創(chuàng)板便已提出。

早期，科創(chuàng)板取名為“四新板”，后來考慮到要輻射全國，故更名為“科技創(chuàng)新板（科創(chuàng)板）”并計劃在上海股權(quán)交易中心登陸。現(xiàn)在科創(chuàng)板卻在上海證券交易所設(shè)立，足可見規(guī)格將超越以往。

此次發(fā)布的消息里還有一條格外引人關(guān)注，即為“獨立板塊”。這意味著，科創(chuàng)板的設(shè)立具備特殊使命與意義。

從市場目前來看，創(chuàng)業(yè)板、新三板的功能似乎比較對應科創(chuàng)板，目標群體主要以中小企業(yè)為主。但與前兩者不同的是，科創(chuàng)板對企業(yè)營業(yè)收入、凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額等財務指標沒有具體要求。

這預示著，科創(chuàng)板適合短期盈利艱難，且需要不斷融資，未來有可能發(fā)展為獨角獸的科技型企業(yè)。這一點在條款中已經(jīng)做出解讀，“重視投資者利益的保護，強調(diào)企業(yè)的規(guī)范運作情況、成長性及未來發(fā)展前景。”

二

投資人：我們將迎來高光時刻

在消息落地后不久，投資家網(wǎng)采訪了多位投資人。他們紛紛表示，“科創(chuàng)板的出現(xiàn)，表明國家對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新愈加重視，為創(chuàng)業(yè)者提供了更優(yōu)質(zhì)的環(huán)境，對投資人來說，這將是一針強心劑。”

昆仲資本創(chuàng)始管理合伙人王鈞表示，科創(chuàng)板和注冊制的推出，將對中國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈，中國的VC/PE行業(yè)，及資本市場產(chǎn)生非常深遠的影響。“如果最優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)只能到美國或香港上市，整個的創(chuàng)新生態(tài)圈在國內(nèi)就完不成閉環(huán)，國內(nèi)資本市場很難對優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)形成好的反補和促進。”

不過，王鈞還補充說道，“現(xiàn)在最關(guān)鍵的還是科創(chuàng)板初期的落地與政策實施。”他覺得有四點極為關(guān)鍵：首先，要看能否吸引得到一批優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)掛牌，而不是簡單的開閘放水；其次，要看能否形成一個嚴格的監(jiān)管生態(tài)防止“亂象”的發(fā)生，第三，要看能否形成一個科創(chuàng)板生態(tài)圈，包括優(yōu)質(zhì)投資人、中介機構(gòu)、服務機構(gòu)等，幫助這些優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)對接資本市場，促進成長；最后，也要看投資人能否在這個市場上掙到錢。

源星資本管理合伙人于立峰認為，“這絕對是重大利好，尤其是在當前形勢下，會極大提振市場信心。”對股權(quán)投資來說，引導社會資本向高科技創(chuàng)新企業(yè)投資，退出渠道也會更加市場化和多樣化。

德聯(lián)資本合伙人姜陽之表示，歷史上，證監(jiān)會對擬上市企業(yè)的盈利狀況和股權(quán)機構(gòu)都有嚴格要求，一方面，創(chuàng)新企業(yè)都在研發(fā)期，產(chǎn)品尚未上市，有持續(xù)的盈利業(yè)績不現(xiàn)實；另一方面，創(chuàng)新企業(yè)資金需求剛性，對資本非常依賴，對實質(zhì)控制人的要求抬高了企業(yè)的估值，增加了融資的難度，科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新對行業(yè)是一個很大利好并將帶來三方面積極影響：

一、科創(chuàng)板的價值發(fā)現(xiàn)功能對股權(quán)投資項目的價值確定提供了參考，國內(nèi)資本市場越來越有效，二級市場的價值發(fā)現(xiàn)功能將會越來越強；二、為科技創(chuàng)新投資提供了很好的退出渠道；三、增強了投資人對科技創(chuàng)新項目的投資信心，將會有更多的資金流向科技創(chuàng)新型項目。

在上海的某知名VC合伙人接受電話采訪時異常興奮，語音顫抖的說，“當我看到這條消息時，激動的打翻了咖啡。現(xiàn)在對于投資人來說，最難的點還是在退出，退出難限制資本的想象空間，相信這次利好，對VC/PE以及創(chuàng)業(yè)者來說，都是極大的振奮，我們將迎來高光時刻。”

大唐元一母基金董事總經(jīng)理夏信認為，長期來看，對股權(quán)投資行業(yè)是利好，有利于股權(quán)投資在多層次資本市場退出機制的建立。不過他也指出，科創(chuàng)板的推出將進一步弱化一二級市場估值差異，未來一級市場的估值將進一步降低，投資會更加趨于理性。

三

注冊制：多渠道推動股權(quán)融資

除了科創(chuàng)板的新設(shè)定，注冊制也是另一大亮點。

早在2013年要正式推行注冊制以來，已過去五年光景，習近平主席在上海提出設(shè)立科創(chuàng)板，還要試點注冊制，預示著，注冊制終于落地了。

注冊制的推出將多渠道推動股權(quán)融資，規(guī)范債券市場，提高直接融資比重，對企業(yè)形成一大利好。特別是，有望改變股市中無退出機制現(xiàn)象。

證監(jiān)會方面表示，2015年12月全國人大常委會對實施股票發(fā)行注冊制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點注冊制有充分的法律依據(jù)。“幾年來，依法全面從嚴監(jiān)管資本市場和相應的制度建設(shè)為注冊制試點創(chuàng)造了相應條件。同時，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場活力，更加注重投資者權(quán)益保護。”

作為此次設(shè)立科創(chuàng)板的東道主，上海證券交易所方面表示，將認真落實習近平主席指示，在中國證監(jiān)會的指導下，積極研究制訂科創(chuàng)板和注冊制試點方案，向市場征求意見并履行報批程序后實施。

上海證券交易所方面認為，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。

通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創(chuàng)板實現(xiàn)投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進現(xiàn)有市場形成良好預期。

下一步，將在中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署下，依據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和政策，制訂工作方案、各項規(guī)則以及配套制度，完成相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)開發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進科創(chuàng)板和注冊制試點在上海證券交易所順利落地。

相信，隨著科創(chuàng)板、注冊制的陸續(xù)落地，未來，將有大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)在國內(nèi)誕生，而科創(chuàng)板也將成為國內(nèi)獨角獸的成長搖籃，讓我們拭目以待。