5月13日中午12點，中子星金融直播間準時開播。

聯海資產高級副總裁武鐵錚為您帶來《基于地域和時間的經濟政策比較研究對大類資產中短期走勢研判》，新浪財經、知頓、投資家聯合直播。

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疫情期間各國政策比較

疫情期間對于企業的支持政策，美國，日本及德國都有直接的財政補貼政策，我國更多的是通過貨幣政策向市場注入流動性，比如中小銀行定向降準等引導貸款市場利率下行，同時，通過對中小微企業貸款給予臨時性延期還本付息來緩解企業的流動性問題。

相較于這三個國家，中國對于個人的財政援助力度是非常弱的。美國針對于低收入群體實行直接的現金補貼政策，并擴大失業保險的額度與范圍，日本更是直接對全國所有家庭實施10萬日元（約合人民幣6500元）的補助。而中國最大力度的經濟補助措施是部分城市發放消費券，實際上更多考慮的是刺激消費。

對比我國，當下政策是大力支持新基建的發展，實行工業4.0計劃，提出“中國制造2025”，努力發展高科技產業，促進產業升級轉型。同時，針對農村的貧困人口實施定向扶貧政策，包括改善深度貧困地區發展條件、加大產業扶貧力度、全力推進就業扶貧等措施來達成“轉移支付”。在過去，我國已經推行了西部大開發，振興東北，“一帶一路”等政策來優化我國的貿易結構，提升消費需求。

面對財政赤字的刺激以及寬松貨幣政策帶來的超量貨幣，政策上可以更多的借鑒德國。防止超量貨幣帶來股市和房市的泡沫產生，基建尤其是搭載科技的“新基建”將會是一個重要的投資承接體。基建將成為穩增長的重要力量，后續預期繼續加大新基建的政策扶持力度。

經濟政策對大類資產的中短期影響

從大宗商品來看，目前原油由于需求的急劇減弱，儲油空間的飽和，疊加外圍疫情依然嚴重，中短期來看尚不具備價格大規模翻轉的的基礎，但是市場會因疫情緩和偶爾出現短期反彈，專業機構可以捕捉短線機會。另外，中國作為能源使用大國，為了擺脫原油挾制，建立獨立自主的能源供應體系，仍會大力推行替代能源開發（短期如交通能源替代：新能源車；中長期如自主工業能源替代：煤化工等）。

黃金價格因全球的避險情緒，仍處于歷史高點，而面對歐美貨幣超發帶來的幣種貶值壓力，黃金可能會迎來進一步上漲，但短期受政策利好有一定上漲壓力，中期來看則會受益于全球衰退。

房產由于我國目前明確的“房住不炒”政策，以及大力發展新基建來承接貨幣政策及財政刺激的超發貨幣，暫不具備價格大幅上漲基礎，但因貨幣政策溢出效應帶來的被動上漲壓力仍在。

通過前三部分的分析，我們的積極預期是兩會及后續的政策中，會大力支持以新基建為首的實體制造業的發展，并大力支持低收入地區工業開發，以扶貧帶動消費。同時，內需的擴大回暖將會進一步帶動實體制造業復蘇，推動企業融資需求提升，其中直接融資涉及的債券和股票資產，是投資資產的主要來源和分析目標。

今年來看，新上市的各類股票公開發行主體以民企為主。股票市場盈虧自負，貨幣手段直接干預市場較低，適合高新技術和龍頭企業（民企為主）融資，是浮動超額收益的主要來源，投資以個人資金和資管權益類產品資金為主（背后仍為個人），居民財富收入和投資意愿更直接作用于股權益市場，間接受到國家貨幣政策和財政政策影響，更多短期影響體現在交易情緒上。

目前市場存續債券發行余額中，國有企業占比92%，民營企業占比8%，債券融資主體以國企為主。債券市場對企業兌付能力有剛性要求，貨幣手段和行政措施直接干預市場較多，適合國企和大型超大型企業（國企為主）融資，是固定收益的主要來源，投資以金融機構自有資金和資管固定收益類產品資金為主，直接受到國家貨幣政策和財政政策影響。

因此，股票和債市的走勢將會出現四種情況：

若經濟惡化且各項政策支持不及預期，則市場各類投資主體大概率采用強避險策略，利好債市；

若經濟惡化且各項政策支持超預期，則市場各類投資主體大概率采用避險+保值策略，較大程度利好債市較小程度利好股市；

若經濟向好而政策不及預期，出于投機套利的需求，除銀行外的其他投資主體大概率傾向于投資股市；

而當經濟向好、政策又超預期的情況下，投資和保值需求都可以滿足，同時利好股市和債市。

在經濟是否向好預期未出現明顯拐點以及兩會政策尚未出臺的情況下，現階段，針對不同風險偏好的投資人有如下建議：

對于風險偏好較高投資人，可投資權益類資產，經濟增長的利好可以全收入，但風險是利空也全承擔；

對于風險偏好中等投資人，推薦固收+策略類資產，80%以上資金配置固收類債券資產，20%以內資金配置權益類及大宗商品類資產，投資和保值兼得；

對于風險偏好較低投資人，建議以保值和避險為核心目的，投資固收類資產。