5月13日中午12點(diǎn)，中子星金融直播間準(zhǔn)時(shí)開播。

聯(lián)海資產(chǎn)高級(jí)副總裁武鐵錚為您帶來《基于地域和時(shí)間的經(jīng)濟(jì)政策比較研究對(duì)大類資產(chǎn)中短期走勢(shì)研判》，新浪財(cái)經(jīng)、知頓、投資家聯(lián)合直播。

收看直播請(qǐng)點(diǎn)擊上方圖片二維碼（直播一周內(nèi)回看免費(fèi)）。

疫情期間各國(guó)政策比較

疫情期間對(duì)于企業(yè)的支持政策，美國(guó)，日本及德國(guó)都有直接的財(cái)政補(bǔ)貼政策，我國(guó)更多的是通過貨幣政策向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，比如中小銀行定向降準(zhǔn)等引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行，同時(shí)，通過對(duì)中小微企業(yè)貸款給予臨時(shí)性延期還本付息來緩解企業(yè)的流動(dòng)性問題。

相較于這三個(gè)國(guó)家，中國(guó)對(duì)于個(gè)人的財(cái)政援助力度是非常弱的。美國(guó)針對(duì)于低收入群體實(shí)行直接的現(xiàn)金補(bǔ)貼政策，并擴(kuò)大失業(yè)保險(xiǎn)的額度與范圍，日本更是直接對(duì)全國(guó)所有家庭實(shí)施10萬日元（約合人民幣6500元）的補(bǔ)助。而中國(guó)最大力度的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助措施是部分城市發(fā)放消費(fèi)券，實(shí)際上更多考慮的是刺激消費(fèi)。

對(duì)比我國(guó)，當(dāng)下政策是大力支持新基建的發(fā)展，實(shí)行工業(yè)4.0計(jì)劃，提出“中國(guó)制造2025”，努力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。同時(shí)，針對(duì)農(nóng)村的貧困人口實(shí)施定向扶貧政策，包括改善深度貧困地區(qū)發(fā)展條件、加大產(chǎn)業(yè)扶貧力度、全力推進(jìn)就業(yè)扶貧等措施來達(dá)成“轉(zhuǎn)移支付”。在過去，我國(guó)已經(jīng)推行了西部大開發(fā)，振興東北，“一帶一路”等政策來優(yōu)化我國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，提升消費(fèi)需求。

面對(duì)財(cái)政赤字的刺激以及寬松貨幣政策帶來的超量貨幣，政策上可以更多的借鑒德國(guó)。防止超量貨幣帶來股市和房市的泡沫產(chǎn)生，基建尤其是搭載科技的“新基建”將會(huì)是一個(gè)重要的投資承接體。基建將成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要力量，后續(xù)預(yù)期繼續(xù)加大新基建的政策扶持力度。

經(jīng)濟(jì)政策對(duì)大類資產(chǎn)的中短期影響

從大宗商品來看，目前原油由于需求的急劇減弱，儲(chǔ)油空間的飽和，疊加外圍疫情依然嚴(yán)重，中短期來看尚不具備價(jià)格大規(guī)模翻轉(zhuǎn)的的基礎(chǔ)，但是市場(chǎng)會(huì)因疫情緩和偶爾出現(xiàn)短期反彈，專業(yè)機(jī)構(gòu)可以捕捉短線機(jī)會(huì)。另外，中國(guó)作為能源使用大國(guó)，為了擺脫原油挾制，建立獨(dú)立自主的能源供應(yīng)體系，仍會(huì)大力推行替代能源開發(fā)（短期如交通能源替代：新能源車；中長(zhǎng)期如自主工業(yè)能源替代：煤化工等）。

黃金價(jià)格因全球的避險(xiǎn)情緒，仍處于歷史高點(diǎn)，而面對(duì)歐美貨幣超發(fā)帶來的幣種貶值壓力，黃金可能會(huì)迎來進(jìn)一步上漲，但短期受政策利好有一定上漲壓力，中期來看則會(huì)受益于全球衰退。

房產(chǎn)由于我國(guó)目前明確的“房住不炒”政策，以及大力發(fā)展新基建來承接貨幣政策及財(cái)政刺激的超發(fā)貨幣，暫不具備價(jià)格大幅上漲基礎(chǔ)，但因貨幣政策溢出效應(yīng)帶來的被動(dòng)上漲壓力仍在。

通過前三部分的分析，我們的積極預(yù)期是兩會(huì)及后續(xù)的政策中，會(huì)大力支持以新基建為首的實(shí)體制造業(yè)的發(fā)展，并大力支持低收入地區(qū)工業(yè)開發(fā)，以扶貧帶動(dòng)消費(fèi)。同時(shí)，內(nèi)需的擴(kuò)大回暖將會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)實(shí)體制造業(yè)復(fù)蘇，推動(dòng)企業(yè)融資需求提升，其中直接融資涉及的債券和股票資產(chǎn)，是投資資產(chǎn)的主要來源和分析目標(biāo)。

今年來看，新上市的各類股票公開發(fā)行主體以民企為主。股票市場(chǎng)盈虧自負(fù)，貨幣手段直接干預(yù)市場(chǎng)較低，適合高新技術(shù)和龍頭企業(yè)（民企為主）融資，是浮動(dòng)超額收益的主要來源，投資以個(gè)人資金和資管權(quán)益類產(chǎn)品資金為主（背后仍為個(gè)人），居民財(cái)富收入和投資意愿更直接作用于股權(quán)益市場(chǎng)，間接受到國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策影響，更多短期影響體現(xiàn)在交易情緒上。

目前市場(chǎng)存續(xù)債券發(fā)行余額中，國(guó)有企業(yè)占比92%，民營(yíng)企業(yè)占比8%，債券融資主體以國(guó)企為主。債券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)兌付能力有剛性要求，貨幣手段和行政措施直接干預(yù)市場(chǎng)較多，適合國(guó)企和大型超大型企業(yè)（國(guó)企為主）融資，是固定收益的主要來源，投資以金融機(jī)構(gòu)自有資金和資管固定收益類產(chǎn)品資金為主，直接受到國(guó)家貨幣政策和財(cái)政政策影響。

因此，股票和債市的走勢(shì)將會(huì)出現(xiàn)四種情況：

若經(jīng)濟(jì)惡化且各項(xiàng)政策支持不及預(yù)期，則市場(chǎng)各類投資主體大概率采用強(qiáng)避險(xiǎn)策略，利好債市；

若經(jīng)濟(jì)惡化且各項(xiàng)政策支持超預(yù)期，則市場(chǎng)各類投資主體大概率采用避險(xiǎn)+保值策略，較大程度利好債市較小程度利好股市；

若經(jīng)濟(jì)向好而政策不及預(yù)期，出于投機(jī)套利的需求，除銀行外的其他投資主體大概率傾向于投資股市；

而當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好、政策又超預(yù)期的情況下，投資和保值需求都可以滿足，同時(shí)利好股市和債市。

在經(jīng)濟(jì)是否向好預(yù)期未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)以及兩會(huì)政策尚未出臺(tái)的情況下，現(xiàn)階段，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人有如下建議：

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高投資人，可投資權(quán)益類資產(chǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利好可以全收入，但風(fēng)險(xiǎn)是利空也全承擔(dān)；

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好中等投資人，推薦固收+策略類資產(chǎn)，80%以上資金配置固收類債券資產(chǎn)，20%以內(nèi)資金配置權(quán)益類及大宗商品類資產(chǎn)，投資和保值兼得；

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低投資人，建議以保值和避險(xiǎn)為核心目的，投資固收類資產(chǎn)。