6月9日，格力地產(chǎn)（600185.SH）披露了關(guān)于對(duì)上交所監(jiān)管工作函部分回復(fù)，針對(duì)計(jì)提資產(chǎn)減值、投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)等多個(gè)市場關(guān)注的問題，進(jìn)行了詳細(xì)說明。此前，公司公告稱將申請(qǐng)延期回復(fù)上交所針對(duì)重組事項(xiàng)相關(guān)的問詢函，以及因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)需更新申請(qǐng)中止審核。格力地產(chǎn)重啟收購珠海免稅計(jì)劃以來，重組事項(xiàng)進(jìn)程持續(xù)為市場高度關(guān)注，這次公告更是引起了市場各界的討論。

“中止”非“終止” 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新完畢立即申請(qǐng)恢復(fù)重組審核

5月26日，格力地產(chǎn)發(fā)布公告，公司向上交所申請(qǐng)中止審核與珠海免稅集團(tuán)重組事項(xiàng)，并將在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新完畢后申請(qǐng)恢復(fù)審核。對(duì)于中止審核原因，公告顯示系因相關(guān)財(cái)務(wù)資料有效期接近到期，為保證上交所審核期間財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的有效性，需對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行加期審計(jì)，并補(bǔ)充提交相關(guān)文件。6月9日，格力地產(chǎn)再次發(fā)布公告，披露了關(guān)于對(duì)上交所監(jiān)管工作函部分回復(fù)。公告顯示，公司投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目各期評(píng)估增值及本次評(píng)估減值具有合理性，符合所在地區(qū)的房地產(chǎn)市場狀況，不存在前期應(yīng)確認(rèn)公允價(jià)值變動(dòng)損失而未確認(rèn)的情況，不存在通過公允價(jià)值變動(dòng)調(diào)節(jié)資產(chǎn)和利潤的情形。

值得注意的是，“中止審核”并非“終止審核”。在上市公司資產(chǎn)重組過程，由于審核時(shí)間用時(shí)較長導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)臨期，進(jìn)而公司方需要中止審核更新材料屬于正常情況，材料更新后便可繼續(xù)申請(qǐng)恢復(fù)審核，相信很快便可實(shí)現(xiàn)。結(jié)合當(dāng)下的狀況，不難看出選擇“中止審核”是格力地產(chǎn)多方考量及深思熟慮后的決策。一方面，公司可通過對(duì)問詢問題進(jìn)行更充分的資料收集、研討并逐項(xiàng)核查落實(shí)，更好保障往后重組進(jìn)程順利推進(jìn)，避免節(jié)外生枝，本質(zhì)上是一種更高效的方式；另一方面，公司有責(zé)任維護(hù)投資者的最大利益，這種在合規(guī)范圍謹(jǐn)慎性“時(shí)間換空間、以退為進(jìn)”方式實(shí)質(zhì)上是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的體現(xiàn)，重組進(jìn)行到現(xiàn)階段每一步都至關(guān)重要，須做到步步為營，切不可貿(mào)然武斷。

事實(shí)上，面對(duì)“中止審核”，格力地產(chǎn)重組工作絲毫沒有放緩，反而進(jìn)一步加快推進(jìn)。在投資者交流平臺(tái)上，格力地產(chǎn)董秘近期也多次表示，公司鑒于問詢函中涉及的部分事項(xiàng)尚需進(jìn)一步核實(shí)、補(bǔ)充及重組的加期審計(jì)，公司與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)正在積極推進(jìn)本次重組的相關(guān)工作，待相關(guān)工作完成后，公司將立即向上交所申請(qǐng)恢復(fù)審核。

無論何種原因，中止審核情況目前都已十分常見于上市公司的資產(chǎn)重組過程。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在過去一年中，A股共有28家上市公司通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)方式完成重大資產(chǎn)重組，其中7家曾在重組審核過程中出現(xiàn)過“中止審核”情況，占比達(dá)四分之一。可見，以上皆為資產(chǎn)重組過程中合法合規(guī)的常見行為，無需過度解讀。事實(shí)上，這種在合規(guī)制度下的動(dòng)作一定程度是反映重組推進(jìn)順利，市場只要靜候佳音。

政策送機(jī)遇 緊抓風(fēng)口堅(jiān)定不移推重組

格力地產(chǎn)重新啟動(dòng)與珠海免稅重組計(jì)劃，源于去年年底開始國家出臺(tái)的“三箭齊發(fā)”、房企紓困、打開房企海外融資渠道等多項(xiàng)舉措，政策重新允許了房企進(jìn)行一系列投融資活動(dòng)。公司啟動(dòng)重組進(jìn)程推動(dòng)至今，成功曙光也開始逐漸嶄露。

作為珠海市國資控股的上市公司，格力地產(chǎn)本次重組在融資、政策等方面得到珠海市政府的大力支持。聚焦回格力地產(chǎn)重組珠海免稅事件本身，在國內(nèi)房企紛紛高舉改革大旗的當(dāng)下，無論是業(yè)務(wù)格局構(gòu)建還是經(jīng)濟(jì)效益預(yù)期方面，格力地產(chǎn)重組珠海免稅入局免稅業(yè)務(wù)稱得上是近年國內(nèi)房企中出色的戰(zhàn)略改革。

珠海免稅目前是一家全資擁有免稅、有稅、保稅（跨境）三大業(yè)務(wù)的免稅商，經(jīng)營實(shí)力相當(dāng)雄厚。近年來，珠海免稅積極開拓業(yè)務(wù)多元，已形成以免稅業(yè)務(wù)為核心，涵蓋口岸免稅、多元商貿(mào)、跨境商務(wù)、口岸經(jīng)濟(jì)、商業(yè)綜合、線上渠道的綜合投資開發(fā)業(yè)務(wù)體系，市場份額逐年提升。根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2020-2021年，珠海免稅占有率維持在約3.50%并呈上升趨勢，在中國免稅商中位列第四。過往珠免主要深耕口岸免稅渠道，門店集中于珠海地區(qū)，口岸免稅業(yè)務(wù)銷售體量位列全國第二，居華南口岸免稅行業(yè)龍頭地位。

當(dāng)前，國內(nèi)大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)正強(qiáng)勁復(fù)蘇，免稅行業(yè)憑借確定性強(qiáng)、利潤率高、成長性好而十分受資本市場的青睞。通過本次重大資產(chǎn)重組，公司將發(fā)展成為擁有以免稅業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、發(fā)展可期的生物醫(yī)藥大健康產(chǎn)業(yè)，以及堅(jiān)持精品化路線的房地產(chǎn)業(yè)三大業(yè)務(wù)布局的大型上市公司。格力地產(chǎn)本次重組，正劍指前途無量的免稅版圖，而時(shí)代“大消費(fèi)熱潮+免稅資質(zhì)”賦予了珠海免稅強(qiáng)大的造血能力，發(fā)展前景為各界普遍看好。

此外，與同類上市房企相比，格力地產(chǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況均相對(duì)穩(wěn)健。6 月 9 日，據(jù)上交所披露，格力地產(chǎn)擬對(duì)“ 21 格地 02 ”本息兌付及摘牌，利率為 6.5%。可以預(yù)見，隨著有息負(fù)債規(guī)模下降，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，格力地產(chǎn)更有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)健良性增長。

信達(dá)證券近期的研報(bào)指出，格力地產(chǎn)深耕粵港澳大灣區(qū)，具備優(yōu)質(zhì)資源，若注入免稅資產(chǎn)后，將有望在口岸免稅業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的同時(shí)拓展市內(nèi)及離島免稅業(yè)務(wù)，業(yè)績?cè)鲩L可期。相信財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新好后，格力地產(chǎn)將很快申請(qǐng)恢復(fù)審核，未來重組后以多方發(fā)力邁進(jìn)高速發(fā)展快車道，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)紅利的大大釋放。