本周的股市終于出現了久違的反彈，A股指數重回2900點上方，對3000點似乎也躍躍欲試。

不過，成交量還是不太夠，還是在存量博弈。大盤股暴漲拉動指數強勢反彈，但前期大漲或抗跌的一些個股就開始高位跳水或補跌了，今天再次陷入調整。

電機巨頭跌停，股價2個月腰斬

1月25日開盤僅7分鐘，濃眉大眼市值超200億的鳴志電器（603728.sh）就直接閃崩，被摁死在跌停板上，然后全天不帶任何反抗的一直趴在跌停板上，全天成交金額超4.9億，今天股價又一度大跌超7%！

（鳴志電器1月25日股價走勢截圖）

自從馬斯克搞擎天柱人形機器人以來，電機、伺服系統等執行構件行業逐漸受到資本的強烈關注，這個行業的景氣度也持續上升。

鳴志電器就是目前A股市值最大的一家從事電機業務的公司，核心業務是圍繞自動化和智能化領域的有序外延擴張，主要產品包括高性能電機、電機驅動與控制系統及一體化解決方案、伺服系統及一體化解決方案、控制系統、傳感器、電機+絲杠模組、電機+減速機模組等電氣自動化核心部件。

2021年8月在“特斯拉AI日”活動上，馬斯克首次提出了人形機器人的設想，當時在其PPT中將這種人形機器人命名為“Tesla Bot”，鳴志電器作為國內主要的專注于自動化和智能化的電機生產商，其股價也基本是從那個時候開始爆發的，自那時以來股價最大漲幅超6倍，市值從70億一路飆到2023年6月30日最高337.31億，暴漲超260多億！

（鳴志電器股價走勢截圖）

然而，可以看到，自去年股價高位以來鳴志電器股價已經腰斬，最高股價82.5元，目前最新股價40.30元，跌幅51.92%。特別是，僅最近兩個月鳴志電器股價就已經跌了50.98%，市值較高位蒸發168.01億，較兩個月前蒸發超140億。

業績首降后，券商瘋狂“吹票”

短短兩個月鳴志電器這個電機巨頭股價就腰斬，市場到底反應的是什么呢？單從公司角度看，市場可能擔心公司業績跟不上股價估值。

自2017年5月9日上市以來，鳴志電器一直保持不錯的業績增長，營收從2017年的16.28億增長到2022年的29.6億，同年增長了81.81%，年復合增速約為12.5%，凈利潤從1.66億增長到2021年的2.8億，4年增長了68.67%，年復合增速約為14%。增速不算高，但也還算穩健。

（數據來源：同花順網站）

然而，2022年鳴志電器突然結束了這種穩健的增長趨勢。2022年營收雖然繼續保持增長，但增速已經降至個位數，同比增長9.05%，凈利潤卻從2.8億下降至2.47億，同比下滑11.58%，這是公司上市以來業績首次下滑！

也正是這個首次下滑開始了鳴志電器持續的業績下滑，2023年前三季度連續三個報告期下滑，前三季度凈利潤8394.84萬、同比下滑47.53%，實際上這已經是公司連續7個報告期凈利潤下滑。

（數據來源：同花順網站）

有意思的是，就在鳴志電器業績持續下滑的期間，公司股價反而開始加速爆發，從2022年底的27塊多漲到2023年6月底的82塊5，大漲超2倍。

這種情況下，可想而知鳴志電器的估值會到達到多高，2023年6月30日其靜態市盈率到達136.43倍、動態市盈率更是達到259.56倍！

這個估值水平已經不是“市盈率”了，而是“市夢率”了，但就是在這種情況下券商開始“上線”了。

自2023年8月14日至12月3日期間，就有包括浙商證券、國盛證券、東吳證券、安信證券等機構針對鳴志電器發布了14篇研報，其中只有中泰證券沒有給出明確的“買入”或“增持”等評級，其他機構基本站在“唱多”的位置上，安信證券更是在2023年12月3日的研報中給出了85元的目標價，結果僅一個多月就跌到40塊了！

（數據來源：通達信）

從技術分析的角度看，這些券商“唱多”的時間正好是鳴志電器在股價高位構筑“M頂”的“右肩”位置，然后股價一路下跌。

IPO超募1億，股東年年減持

顯然，這樣的持續大幅下跌離不開大股東們的“支持”。

就在這些券商機構在高位為鳴志電器的股價搖旗吶喊的時候，去年二季度還是鳴志電器第十大股東的華商新趨勢基金，在去年三季度已經默默的退出了十大股東名單。華商新趨勢從2022年二季度進入鳴志電器十大股東，到去年二季度開始減持，三季度退出十大股東，算算也賺了不少。

（數據來源：通達信）

不過，在鳴志電器股價大幅上漲的期間，真正套現最多的還是持股更多的第二大股東新永恒公司和第三大股東劉晉平。據同花順旗下i問財數據顯示，鳴志電器上市以后，從2019年開始這兩個大股東就年年減持，2019年到2023年這5年累計套現超4.7億，其中超3.69億是在2021年之后套現的。

鳴志電器第三大股東、副總裁劉晉平累計套現超1.1億，主要就集中在2022年4季度到2023年二季度股價爆發的期間，巧的是這期間正好也是公司業績開始下滑的時候，副總裁看待公司價值的眼光確實很獨到！

另一方面，實際上，在鳴志電器IPO的時候，公司本來是想募資7.93億用于控制電機新增產能、LED控制與驅動產品擴產、技術中心建設等項目，結果實際募資了8.98億，超募1億多，但到公司賬上的只有7.93億，還有1.06億以發行費用的形式給了承銷保薦機構國投證券，算下來這個發行費用率達到了11.8%，而當時鳴志電器一年的凈利潤才1.6億左右。

到現在，鳴志電器上市6年的累計凈利潤也才10.73億左右。

所以，可以看到，鳴志電器這家公司的業績表現并沒有什么同比突出的地方，但在資本運作上面應該說還是有點水平的。6年利潤才10億多點，IPO一下就募資了近9億，然后二級市場股價借助馬斯克人形機器人概念一炒，兩個股東一下近5億就到手了！